20260818-兴业证券-_兴证策略_因子角度_8月以来市场和各行业在定价什么_3页_1mb

报告摘要

【兴证策略】因子角度，8月以来市场和各行业在定价什么？

核心内容

2024年8月以来，市场整体呈现轮动扩散的修复行情，但行业层面并未出现明显的定价主线。若从因子角度切入，市场和各行业的定价逻辑则更加清晰，主要围绕景气因子、外需驱动以及资金流向等维度展开。

主要观点

景气因子仍是市场定价核心
营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子再次成为市场的“分水岭”，多数行业的主要定价因子均与这些景气指标密切相关。这表明市场在寻找具备真实增长潜力的标的，而非单纯依赖超跌反弹。
外需驱动成为关键因素
海外营收占比高的公司在医药、家电、交运、零售等行业中表现突出，说明外需在当前市场定价中占据重要地位。这可能与全球经济复苏预期、出口导向型行业受益于海外订单增长有关。
增量资金主要来自主动基金与私募
主要领涨行业中，主动基金重仓与私募重仓的公司表现更优，暗示这轮行情的增量资金主要来自于主动型基金和私募基金。这类资金更倾向于挖掘具备成长性或估值优势的个股。

关键信息

各行业TOP5因子涨跌幅（截至8月14日）

一级行业	8月以来行业涨跌幅	TOP1因子	涨跌幅	TOP2因子	涨跌幅	TOP3因子	涨跌幅	TOP4因子	涨跌幅	TOP5因子	涨跌幅
通信	15.3%	私募重仓	43.5%	高净利润增速	35.8%	高海外营收占比	31.7%	高订单增速	30.0%	动量	27.2%
电子	13.2%	小市值	20.6%	高净利润增速	18.3%	私募重仓	17.2%	高国内营收占比	16.2%	高订单增速	16.1%
机械设备	10.2%	高净利润增速	19.8%	高订单增速	19.7%	高成交占比	18.0%	高营收增速	15.2%	主动基金重仓	15.2%
建筑材料	8.9%	主动基金重仓	17.9%	高营收增速	15.3%	高海外营收占比	14.6%	动量	14.1%	高成交占比	14.0%
医药生物	8.3%	高净利润增速	15.1%	小市值	14.6%	高营收增速	13.5%	高海外营收占比	12.1%	高成交占比	11.2%
有色金属	6.8%	高PB	17.3%	高订单增速	15.0%	动量	14.9%	高营收增速	13.0%	高净利润增速	11.9%
环保	6.2%	小市值	12.4%	高成交占比	8.8%	高PB	8.6%	ETF重仓	8.4%	低成交占比	8.2%
国防军工	5.6%	私募重仓	11.5%	高成交占比	10.6%	主动基金重仓	10.4%	高PB	10.2%	高营收增速	9.6%
电力设备	5.4%	高成交占比	15.2%	高每股自由现金流	13.1%	高PB	12.6%	高净利润增速	11.6%	高营收增速	11.3%
基础化工	5.4%	高订单增速	13.8%	高成交占比	10.0%	高PB	9.9%	小市值	9.1%	动量	7.6%
轻工制造	4.4%	私募重仓	9.9%	高PB	8.4%	高成交占比	7.8%	高净利润增速	7.1%	动量	6.9%
计算机	4.2%	高成交占比	7.9%	主动基金重仓	7.9%	小市值	7.2%	私募重仓	6.1%	高营收增速	5.5%
纺织服饰	4.0%	高PB	14.4%	两融重仓	8.8%	反转	8.7%	小市值	7.3%	高订单增速	6.3%
房地产	3.9%	高成交占比	16.3%	主动基金重仓	9.4%	高每股自由现金流	7.7%	私募重仓	7.1%	高PB	6.7%
煤炭	2.6%	ETF重仓	9.4%	动量	6.2%	高PB	6.0%	主动基金重仓	5.5%	大市值	4.4%
传媒	2.5%	高成交占比	7.2%	高PB	6.4%	高营收增速	6.2%	反转	5.0%	高净利润增速	4.6%
建筑装饰	2.4%	高PB	12.5%	高成交占比	11.1%	高营收增速	7.9%	小市值	7.1%	高净利润增速	6.3%
社会服务	2.3%	高成交占比	8.4%	动量	7.9%	高营收增速	7.0%	小市值	6.5%	高ROA	5.8%
汽车	0.7%	小市值	7.4%	主动基金重仓	5.8%	反转	5.2%	高订单增速	5.1%	低成交占比	4.9%
农林牧渔	0.1%	私募重仓	16.2%	高PB	5.1%	小市值	4.6%	高净利润增速	4.1%	高成交占比	3.6%
石油石化	-0.1%	险资重仓	8.1%	低成交占比	6.4%	高净利润增速	5.1%	小市值	3.5%	反转	3.0%
公用事业	-1.3%	高海外营收占比	3.6%	高PB	3.1%	高净利润增速	2.8%	高成交占比	0.7%	私募重仓	0.3%
商贸零售	-1.4%	高PB	5.3%	高海外营收占比	3.6%	小市值	2.8%	高成交占比	2.8%	高净利润增速	2.3%
食品饮料	-1.4%	小市值	6.9%	高净利润增速	4.7%	低成交占比	3.7%	高营收增速	2.5%	高PB	2.4%
钢铁	-1.8%	主动基金重仓	2.7%	小市值	0.7%	低成交占比	0.0%	高营收增速	-0.3%	高海外营收占比	-0.4%
家用电器	-2.4%	高海外营收占比	6.6%	高营收增速	6.0%	高成交占比	5.3%	反转	5.1%	高PB	4.9%
交通运输	-2.8%	高海外营收占比	1.1%	小市值	0.3%	低成交占比	-0.7%	反转	-0.9%	高营收增速	-1.5%
美容护理	-3.0%	低成交占比	7.0%	高海外营收占比	4.7%	高营收增速	2.8%	高成交占比	2.5%	私募重仓	1.6%
非银金融	-3.2%	私募重仓	18.1%	动量	0.5%	高ROIC	0.2%	高营收增速	0.1%	高国内营收占比	-1.1%
银行	-3.7%	高ROA	-0.9%	主动基金重仓	-1.3%	高净利润增速	-2.2%	高ROE	-2.4%	高营收增速	-2.6%

总结

8月以来的市场修复行情中，景气因子（如营收增速、净利润增速、订单增速）成为多数行业定价的核心依据，表明市场偏好具备实际增长支撑的标的。同时，外需驱动在多个行业中显现，海外营收占比高的公司表现更优，反映出对出口导向型行业的关注。此外，主动基金与私募的加仓行为成为行情的重要推动力，显示出这些资金在当前市场中的活跃度和偏好。整体来看，市场在因子层面呈现清晰的定价逻辑，但行业间的表现差异仍较大，需结合具体行业特征进行分析。

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