20230831-国投安信期货-铁矿石_铁水维持高位_需求支撑较强_4页_1mb

铁矿石市场分析总结

核心内容

铁矿石期货近期走势偏强，2401合约自8月初以来反弹幅度超过15%，并创下新高。本轮反弹主要由高铁水带来的现实需求偏强、宏观政策利好不断释放以及人民币贬值等因素共同推动。尽管铁水存在见顶回落预期，但在政策限产尚未落地的情况下，短期价格下行空间有限，整体走势以高位震荡为主。

主要观点

1. 高铁水支撑需求，政策限产尚未落地

• 需求端表现：钢联口径的247家钢厂日均铁水产量维持在245万吨左右的高位，显示现实需求依然强劲。
• 边际增长受限：铁水产量接近历史高位，边际增长空间有限，同时高炉利润因原料价格上涨而持续收缩，可能影响钢厂生产积极性。
• 海外复产：尽管1-7月海外生铁累计产量仍下滑，但7月单月环比同比均有改善，显示海外高炉复产迹象。
• 政策限产预期：政策限产消息较多，但实际执行力度不足，对铁水产量影响有限，市场对限产落地的预期仍需观察。
• 库存情况：钢厂铁矿库存处于极低水平，补库空间有限，主要依赖刚需支撑。

2. 供应端边际成本上升，海外发运增强

• 海外发运回升：近期海外发运量继续上升，尤其是中小矿山表现突出，四大矿山发运量同比增幅有限。
• 边际成本偏高：铁矿增量主要来自澳洲和巴西的中小矿山，导致边际成本有所抬升。
• 发运结构变化：澳洲发往中国的比例有所回落，若海外需求回暖，可能对我国进口量产生分流效应。
• 国内到港量：国内到港量回落至正常水平，但因海外发运强劲，整体仍维持偏强态势。

3. 港口库存去化放缓，结构性问题突出

• 港口库存去化：8月港口库存因疏港量高位增加和台风影响出现明显去化，但近期已出现阶段性企稳甚至累库迹象。
• 库存结构差异：澳矿库存处于低位，尤其是中低品矿库存偏低；巴西矿库存相对偏高。
• 进口利润收缩：随着海外需求回暖，海外现货价格强于国内，导致进口利润快速收缩。

关键信息

• 铁水产量：目前维持在245万吨/日左右，存在见顶回落预期，但短期内难有大幅下降。
• 钢厂利润：钢厂利润持续收缩，可能影响生产积极性，进而影响铁水产量。
• 政策影响：限产政策尚未有效执行，对市场影响弱化，但未来若落地，将带来下行压力。
• 库存水平：钢厂和港口库存均处于低位，补库空间有限，对价格支撑有限。
• 发运结构：海外发运量上升，但澳洲发往中国的比例回落，需关注海外需求回暖带来的分流风险。
• 价格走势：铁矿石期货价格已收复此前因限产消息下跌的幅度，并创出新高，当前估值偏高，进一步上涨动力不足。

未来关注点

• 终端需求旺季表现：关注后续终端需求是否能有效拉动铁矿价格。
• 政策限产落地情况：若政策限产快速落地，将对铁水产量和铁矿价格产生下行压力。
• 海外需求变化：若海外需求回暖，可能导致澳洲发往中国的铁矿量减少。
• 基差变化：近期基差快速收缩，显示期货价格与现货价格趋于一致，进一步上涨动力减弱。

结论

当前铁矿石市场处于供需双强阶段，但随着钢厂利润收缩和铁水产量可能见顶，需求端支撑力度有所减弱。同时，海外发运增强和人民币贬值对价格形成一定支撑，但估值偏高限制了进一步上涨空间。未来需重点关注政策限产的落地节奏以及终端需求的实际表现，整体走势预计以高位震荡为主。