20251210-开源证券-2025年11月进出口数据点评_出口增速回升转正_外贸仍具较强韧性_10页_1mb

2025年11月进出口数据点评

主要结论

• 出口数据转正：11月出口同比增速由负转正至+5.9%，环比增长8.2%，为2021年以来最高水平。
• 进口数据疲软：11月进口同比+1.9%，环比+1.6%，处于近五年同期低位。
• 贸易顺差扩大：11月贸易顺差创2025年新高，同比+14.7%，环比+24.0%。

核心分析要点

• 出口转正的原因

  • 基数效应：10月出口负增长与2024年9-10月高基数有关。
  • 贸易摩擦缓解：中美贸易协议达成推动出口恢复常态。
    出口产品结构优化，机电及高新技术产品出口表现强劲，累计同比分别增长8.0%和6.6%。

• 出口持续超预期的关键

  • 高性价比：得益于国内"内卷"与科技进步的共同作用。
  • 产业升级：出口结构正从劳动密集型向技术密集型转变，出口正在升级。
  • 外部环境：尽管政策不确定性上升，但中国价格优势仍具长期竞争力。

• 未来展望

  • 短期波动无需过度担忧
  • 中国出口高增长态势预计将持续很长时间
  • 12月出口增速可能受高基数影响小幅回落

债券市场观点

• 12月8日长端收益率先上后下，货币政策保持适度宽松定调
• 利率债配置价值有所提升，但需关注美联储政策动向
• 债券收益率趋势性上行压力下，维持股债均衡配置建议

注：完整分析详见报告原文。