深度报告-20220106-天风证券-精工钢构-600496.SH-绿色建筑方案解决者_BIPV打造第二成长曲线_11页_1mb

报告摘要

精工钢构（600496）总结

核心内容

精工钢构是一家专注于绿色建筑和光伏建筑一体化（BIPV）的建筑企业，致力于通过EPC业务转型和装配式建筑发展，实现盈利水平的提升。公司积极布局新能源领域，依托其在钢结构行业的领先地位，结合技术优势和客户资源，具备在BIPV市场中的先发优势。

主要观点

成本压力缓释与盈利反弹
钢材价格波动对公司利润影响显著，2020年钢材价格涨幅达77%，对利润造成明显压制。公司通过提高集中采购比例、签订长期协议、优化合同形式等手段缓解成本压力。随着2022年钢材价格企稳回落，盈利有望迎来拐点。
EPC业务转型与产能扩张
公司积极推进EPC总包业务转型，降低钢材成本在总成本中的占比至5-10%，从而增强盈利稳定性。2021年公司宣布新增多个生产基地，预计新增产能达75万吨，与市场需求释放相匹配。
绿色建筑方案解决者
精工钢构是绿色建筑评价标准的参编单位，具备丰富的绿色建筑经验。公司完成的浙大紫金准乾科研用房被认证为三星级绿色建筑，装配率高达96.8%，体现了其在绿色建筑领域的实力。
光伏建筑一体化（BIPV）发展前景广阔
公司自2009年起布局BIPV业务，通过整合资源和产业链，逐步发展为“绿色集成建筑系统服务商”。公司与多家央企合作，利用其在电力工程方面的资质和资源，推动BIPV业务发展。
信息化与数字化转型
公司持续推进信息化和数字化建设，构建了基于BIM的全生命周期项目管理平台，提升精益管理水平。同时，公司通过“零代码”+“低代码”方案进行IT中台建设，提高运营效率。
投资与估值
根据公司财务预测，2021-2023年归母净利润分别为7.0亿、8.7亿、11.0亿元。参考可比公司22年平均PE为16.58倍，给予公司22年16倍PE，对应目标价6.88元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值
- 2021年营业收入预计为135.08亿元，同比增长17.63%
- 2022年预计营业收入为167.15亿元，同比增长23.74%
- 2021年净利润预计为7.05亿元，同比增长8.74%
- 2022年预计净利润为8.75亿元，同比增长24.12%
- 2023年预计净利润为11.0亿元，同比增长25.26%
- 2022年PE预计为16倍，对应目标价6.88元
产能扩张
- 2021年新增产能包括：浙江绍兴装配式基地40万平方米，安徽六安20万吨，江苏宿迁15万吨
- 公司总产能达77万吨，覆盖多个地区
绿色建筑案例
- 浙大紫金准乾科研用房：装配率96.8%，预制率85%，三星级绿色建筑
- 森鹰窗业双城二期工厂项目：世界上最大的被动式厂房项目，采暖能耗节约70%以上
BIPV业务发展
- 公司拥有多个子公司开展BIPV业务，如精工能源、精锐金属、绿筑光能、苏州中节新能
- 2021年H1，精工新能源实现收入4.4亿元，净利润4590万元
风险提示
- 宏观经济下滑超预期
- 装配式建筑业务推广不及预期
- 在手订单执行不达预期
- 股价短期波动较大