光储业务进展不断，新能源拓展值得期待
核心内容概述
精工钢构近期在光储新能源业务方面取得显著进展，通过签约分布式光伏项目和成立合资公司，进一步拓展其在新能源领域的布局。公司依托在钢结构行业的深厚积累，结合BIPV（光伏建筑一体化）与储能业务，展现出良好的发展潜力。分析师毕春晖对公司的未来发展持积极态度，维持“增持”投资评级，并提供了详细的盈利预测与财务指标分析。
主要观点
- 新能源业务拓展能力验证：公司子公司精工工业与敏实集团签署合作协议，建设12.5MW分布式光伏电站，彰显其在钢结构、屋面、BIPV方面的综合服务能力。
- 光储业务发展提速：通过设立长江精工（上海）新能源有限公司，公司与国电投浙江分公司、国核投资有限公司合作，打通资金端，加速光储业务落地。
- “渠道+技术”优势显著：公司拥有大量优质屋面资源，具备成熟的BIPV产品如“精异”，并在光伏电站EPC业务方面积累了十余年经验。
- 财务预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.03/9.02/11.09亿元，EPS分别为0.35/0.45/0.55元，PE分别为11.94/9.31/7.57倍，显示盈利增长趋势明显，估值逐步下降。
关键信息
分布式光伏项目
- 合作方：精工工业与敏实集团下属子公司
- 项目规模：12.5MW
- 投资金额：约6000万元
- 项目模式：敏实公司提供屋面，精工工业负责报审、建设与并网，余电销售给电网或其他用电主体
- 意义：验证公司在新能源领域的综合服务能力，为未来业务拓展提供示范作用
合资公司设立
- 名称：长江精工（上海）新能源有限公司
- 注册资金：2亿元
- 持股比例：公司持股10%
- 职能：负责BIPV及储能业务的投融资工作
- 合作方：国家电力投资集团有限公司浙江分公司、国核投资有限公司
- 优势：三方合作整合屋面资源、资金筹措与运营经验，推动光储业务发展
公司优势
- 建筑屋顶面积行业领先：2021年“工业+公共”建筑年度收入达87.45亿元
- EPC经验丰富：深耕光伏电站EPC业务十余年
- 产品成熟：BIPV屋顶产品“精异”具备市场竞争力
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
归母净利润 |
EPS |
PE |
| 2022E |
160.75 |
7.03 |
0.35 |
11.94 |
| 2023E |
190.16 |
9.02 |
0.45 |
9.31 |
| 2024E |
222.69 |
11.09 |
0.55 |
7.57 |
财务指标分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
15.7% |
13.4% |
13.3% |
13.6% |
13.7% |
| 营业利润率 |
5.8% |
4.6% |
4.4% |
4.8% |
5.2% |
| 净利润率 |
5.6% |
4.6% |
4.5% |
4.8% |
5.1% |
| ROE |
9.4% |
9.1% |
8.8% |
10.3% |
11.3% |
| 资产负债率 |
56.6% |
58.8% |
60.1% |
61.2% |
59.6% |
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 行业竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司具备显著的“渠道+技术”优势，光储业务发展路径清晰，盈利预测积极，估值逐步下降，具备长期增长潜力。
行业与公司评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间 |
| 中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 |
| 减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 无评级 |
无法获取必要资料或存在重大不确定性 |
行业评级
- 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| BVPS |
3.41 |
3.74 |
3.98 |
4.35 |
4.86 |
| PE |
13.2 |
12.5 |
11.9 |
9.3 |
7.6 |
| PB |
1.3 |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
| P/S |
0.8 |
0.6 |
0.5 |
0.4 |
0.4 |
| EV/EBITDA |
9.2 |
9.3 |
6.5 |
5.4 |
4.9 |
其他财务指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 固定资产周转天数 |
29 |
23 |
30 |
33 |
28 |
| 流动营业资本周转天数 |
74 |
65 |
77 |
68 |
78 |
| 流动资产周转天数 |
394 |
337 |
348 |
332 |
306 |
| 应收账款周转天数 |
62 |
52 |
53 |
52 |
50 |
| 存货周转天数 |
119 |
34 |
36 |
35 |
35 |
| 总资产周转天数 |
464 |
407 |
431 |
406 |
381 |
| 利息保障倍数 |
4.18 |
4.53 |
7.75 |
7.42 |
8.33 |
总结
精工钢构在光储新能源业务方面取得实质性进展，通过与敏实集团签署分布式光伏项目及设立合资公司，有效整合资源，推动业务发展。公司具备强大的钢结构与BIPV技术能力，为新能源业务的快速扩展奠定基础。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。尽管存在宏观经济、竞争和原材料等风险，但公司整体发展态势良好，分析师维持“增持”评级。
