20171116-国金证券-通信2017年日常报告_光模块_高速率产品需求增长_8页_1004kb

报告摘要

通信行业2017年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦于光模块行业的发展动态与主要公司表现，分析高速率光模块需求增长趋势及行业龙头企业的业绩与布局。报告指出，随着数据中心带宽需求的持续提升，高速光模块市场呈现快速增长态势，尤其在100G和400G产品方面。同时，对中际旭创、新易盛和AAOI三家公司的经营状况与未来展望进行了详细分析。

主要观点

高速率光模块需求增长明显

行业背景：光互联需求持续增长，交换机I/O带宽每两年翻一番，而光模块成本成为网络连接成本的重要组成部分。
技术演进：400G技术演进分为四代，预计从第三代开始应用，光速100G、电速50G为发展方向。
市场预测：LightCounting预测2020年全球光模块市场规模将超40亿美元，其中100G光模块占比将超过50%。

中际旭创：业绩快速增长，布局高速光模块

财务表现：前三季度营收11.39亿元，同比增长1278%；净利润1.26亿元，同比增长2943%。
产能提升：计划在安徽铜陵新建光模块生产项目，总投资6.5亿元，预计三年内建成。
产品结构：100G模块成为核心增长点，产品结构持续优化。
供应链管理：与Google合作开发激光器，缓解供应紧张，增强客户壁垒。

新易盛：持续研发投入，拓展高速产品线

财务表现：前三季度营收6.61亿元，同比增长29.88%；归母净利润662万元，同比增长20.03%。
产品布局：推出多款高速光模块，涵盖无线、固网、传输网络和数据中心四大场景。
技术进展：9月发布200G QSFP-DD系列光模块，支持2km和10km应用场景。

AAOI：三季报增长低于预期，毛利率面临下行压力

财务表现：第三季度总收入8890万美元，同比增长27%；净利润2200万美元，同比增长184%。
收入结构：74%来自数据中心，21%来自有线电视，5%来自FTTH、电信和其他市场。
产品转化：大客户从40G向100G切换，导致部分收入波动，但100G产品收入增长较快。
毛利率变化：三季度毛利率44.4%，环比下降1个百分点，但同比提升11.3个百分点。
未来展望：公司预计四季度营收在8100-9000万美元之间，毛利率预计在41%-43%之间。

关键信息

市场预测：2020年全球光模块市场规模预计超过40亿美元，其中100G光模块占比将超50%。
技术趋势：400G技术演进主要依赖多波长和PAM4技术，光速100G、电速50G为发展方向。
公司动态：
- 中际旭创：业绩增长显著，加速布局高速光模块。
- 新易盛：产品线全面，研发投入持续，拓展市场。
- AAOI：数据中心业务增长迅速，但面临产品结构转化压力，毛利率略有下降。

投资建议

行业评级：维持“增持”评级，看好数通光模块龙头中际旭创、具备一体化供应能力的光迅科技、以及向高速率光模块突破的新易盛。

风险提示

光芯片研发进程不及预期
高速光模块新产品降价超预期
硅光技术发展不及预期

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级关注企业未来两年的综合竞争力，与行业上市公司均值对比。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

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