深度报告-20260812-华鑫证券-仁东控股-002647.SZ-深度报告_并购切入AI赛道_摘帽后新启航_42页_1mb

仁东控股 (002647.SZ) 深度报告总结

核心内容概览

仁东控股通过战略收缩与业务优化，实现经营复苏，并积极布局AI与跨境支付领域，构建智能科技生态，开启第二增长曲线。公司于2026年4月撤销退市风险警示，恢复简称，进入价值释放期。分析师陶欣怡给予“买入”评级，预计2026-2028年公司收入及净利润稳步增长。

主要观点与关键信息

1. 业务结构调整与盈利修复

• 公司通过剥离低效供应链业务，聚焦支付主业，实现扭亏为盈。
• 2025年营业收入为8.23亿元，归母净利润达3.60亿元，毛利率提升至32%。
• 2026年4月撤销退市风险警示，经营步入正轨，TPV于2025年12月回升至724亿元，市占率修复至7.86%。

2. “支付+AI”战略布局

• 公司设立三家智算子公司，布局“东数西算”枢纽节点。
• 2025年9月以1亿元战略投资江原科技，持股4.1427%，布局全国产AI芯片。
• 合利宝已取得跨境人民币支付资质与香港MSO牌照，开展B2B跨境收付款等业务，支持28种交易币种。

3. 基本面与财务预测

4. 管理团队与治理结构

• 管理团队具备法律、支付科技、金融等复合背景，专业化与年轻化特征明显。
• 重整后形成以中信资本为第一大股东、A多机构协同参与的多元股权结构，助力公司资源整合与治理优化。

5. 行业分析与增长空间

• 第三方支付行业进入存量优化阶段，头部企业受益于产业支付红利。
• 跨境支付市场2025年预计达3.3万亿元，B2B占比94.78%，C2B新兴场景增长显著。
• 数字人民币发展提速，合利宝作为收单机构连接商户，受益于政策支持。

6. 风险提示

• 监管政策风险：支付行业强监管，牌照续展、合规要求持续收紧。
• 市场竞争风险：第三方支付市场集中度高，合利宝面临费率与商户拓展压力。
• 跨境业务风险：国际卡收单业务依赖Visa、Mastercard资质，汇率波动与通道限制可能影响业务稳定性。
• 法律与会计政策风险：政策调整可能影响新兴业务拓展，需持续适应会计准则更新。

关键信息总结

• 业务聚焦：公司剥离高风险业务，集中资源发展支付主业，盈利能力显著提升。
• AI布局：设立智算子公司，投资江原科技，布局全国产AI芯片与算力基础设施。
• 跨境支付：合利宝取得香港MSO牌照，拓展B2B跨境收付款等业务，覆盖28种币种。
• 盈利预测：2026-2028年收入与净利润持续增长，PE逐步下降，ROE稳步改善。
• 治理结构：多元股权协同赋能，管理团队具备复合背景，助力公司战略执行。
• 风险提示：需关注监管、市场、跨境及政策变动等多重风险。

附录：重要数据与图表说明

• 合利宝2025年TPV回升至724亿元，市占率修复至7.86%。
• 2026年8月公司实施限制性股票激励计划，绑定核心团队利益，推动战略目标实现。
• 行业数据显示，第三方支付牌照数量持续缩减，行业竞争转向存量提质。

总结

仁东控股通过战略重整与业务聚焦，实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。公司以“支付+AI”为核心战略，布局算力基础设施与跨境支付业务，拓展第二增长曲线。在监管趋严与行业洗牌背景下，公司凭借合规优势与技术投入，有望在第三方支付与数字人民币领域持续受益。分析师陶欣怡给予“买入”评级，看好其长期发展。