20220829-安信证券-久祺股份-300994.SZ-助力电动车表现靓丽_Q2盈利能力整体改善_5页_355kb

久祺股份（300994.SZ）2022年半年报总结

核心内容

久祺股份于2022年8月29日发布了2022年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入13.61亿元，同比下降13.86%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.76%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长23.84%。其中，2022Q2营业收入5.86亿元，同比下降29.36%；归母净利润0.59亿元，同比增长13.23%；扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长19.16%。

主要观点

• 助力电动车表现亮眼
  尽管整体营收有所下滑，但助力电动自行车业务增长显著，2022H1助力电动自行车收入同比增长99.21%，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司已调整产能规划，新增年产140万辆电动助力车的生产能力，并通过合资成立久翼科技加强智能模块研发与品质管理。

• 自主品牌推广加速
  公司持续推动自主品牌发展，2022H1自主品牌收入同比增长约30%，销售平台拓展至亚马逊、阿里国际站、独立站、沃尔玛、欧洲otto、日本乐天等。欧洲产能扩张和美国关税豁免政策为自主品牌带来新的增长空间。

• 盈利能力改善
  Q2毛利率为13.74%，同比下降4.29pct，但环比提升1.07pct。公司净利率在2022Q2达到10.05%，同比增长3.77pct，主要受益于汇率利好、原材料价格回落及海运费下降等因素。

• 经营性现金流大幅改善
  2022H1公司经营性现金流为1.72亿元，同比增长1496.13%，主要得益于应收账款回收力度加大和应付账款账期延长。

关键信息

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：35.51元
• 当前股价（2022-08-26）：24.87元

财务数据概览

• 营收与利润预测

  • 2022E：营收36.48亿元，净利润2.83亿元
  • 2023E：营收43.77亿元，净利润3.36亿元
  • 2024E：营收52.26亿元，净利润4.03亿元

• 盈利指标

  • 2022H1毛利率：13.13%，同比下降3.50pct
  • 2022Q2净利率：10.05%，同比增长3.77pct
  • 2022H1净利率：7.45%，同比增长2.04pct

• 财务费用率下降
  2022H1财务费用率同比下降3.47pct，主要受益于人民币贬值带来的汇兑损益增加。

• 期间费用率下降
  2022H1期间费用率同比下降6.26pct，其中销售费用率下降3.42pct，管理费用率上升0.29pct，研发费用率上升0.34pct。

财务报表预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 市场开拓不及预期
• 疫情反复

总结

久祺股份在2022H1面临外部环境的多重压力，包括俄乌冲突、高通胀及国内疫情等，导致营收短期承压。然而，公司通过聚焦助力电动自行车业务，实现收入显著增长，推动整体盈利能力改善。此外，公司加大自主品牌推广力度，拓展销售渠道，提升国际化布局，为未来增长奠定基础。财务费用率和期间费用率的下降进一步增强了公司利润空间，经营性现金流大幅改善，显示公司运营效率提升。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持买入-A的投资评级。