20260528-华鑫证券-华锡有色-600301.SH-公司事件点评报告_矿产涨价提升助力业绩增长_多金属储量同步增长_5页_468kb

华锡有色（600301.SH）公司事件点评总结

核心内容概述

华锡有色（600301.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于金属价格的上涨及资源储量的增加。公司2025年营业收入达58.03亿元，同比增长25.31%；归母净利润为8.01亿元，同比增长21.75%。2026年第一季度，公司营业收入小幅下降7.01%，但归母净利润和扣非净利润分别同比增长18.54%和21.91%。

主要观点

1. 产品价格与销量双驱动业绩增长

• 锡锭：2025年产量1.15万吨，销量1.10万吨，同比分别增长1.99%和1.38%；营收26.41亿元，同比增长16.50%，单位售价同比上涨14.91%，但单位成本上涨26.44%，导致毛利率下降6.77个百分点。
• 锌锭：产量3.37万吨，销量3.37万吨，同比下降0.67%和1.54%；营收6.73亿元，同比下降4.39%，单位售价下降2.89%，单位成本上涨，毛利率下降10.36个百分点。
• 锑锭：产量408吨，销量603.25吨，同比分别下降15.88%和大幅增长301523.50%；营收0.87亿元，2024年同期无营收。
• 铟锭：产量29吨，销量28.16吨，同比增长193.31%；营收36亿元，2024年同期无营收。
• 锌精矿：产量5.40万金属吨，销量2.36万金属吨，同比分别下降0.13%和增长41.14%；营收3.72亿元，同比增长36.58%，但毛利率下降16.27个百分点。
• 铅锑精矿：产量1.58万金属吨，销量1.50万吨，同比分别增长2.59%和7.93%；营收10.38亿元，同比增长48.21%，毛利率提升1.24个百分点。
• 有色金属深加工产品：产量和销量分别同比增长94.61%和94.41%；营收2.63亿元，同比增长130.73%，毛利率下降9.06个百分点。
• 其他矿产相关产品：营收5.14亿元，同比增长19.01%，毛利率提升1.87个百分点。

2. 资源储量稳步提升，增强长期发展动力

华锡有色作为广西唯一国有有色金属上市企业，拥有丰富的锡、锑、铟、锌、铅、银等核心矿产资源，并伴生铜、铋、镉、钴、镍、汞、金等多种稀有金属。截至2025年底，公司三大主力矿山（铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿）保有矿石资源量达8550.62万吨，同比增长36.18%；各类金属保有资源总量达429.48万吨，同比增长31.69%。

公司持续推进资源增储工作，如佛子冲铅锌矿新增保有矿量55万吨，增幅达93.159%。同时，铜坑矿通过探矿权转采矿权合并变更登记，新增锌、铅开采品类，年开采规模由237.6万吨提升至350万吨，进一步夯实资源基础。

3. 盈利预测与估值分析

根据华鑫证券研究，公司2026-2028年营业收入预测分别为73.03亿元、83.97亿元和91.57亿元，归母净利润分别为14.56亿元、17.05亿元和18.00亿元。当前股价56.98元，对应2026年PE为24.8倍，2027年为21.1倍，2028年为20.0倍。

公司盈利增长显著，尤其是2026年归母净利润预计同比增长81.8%，主要受益于锑价维持高位及锡价同比大幅上升。

关键信息

• 当前股价：56.98元
• 总市值：360亿元
• 总股本：633百万股
• 流通股本：275百万股
• 52周价格范围：18.5-71.24元
• 日均成交额：528.76百万元
• 核心矿山：铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿
• 资源量：锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属保有资源总量达429.48万吨
• 产能提升：铜坑矿年开采规模提升至350万吨，佛子冲铅锌矿新增资源量55万吨
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预测为14.56亿元，同比增长81.8%
  • 2027年归母净利润预测为17.05亿元，同比增长17.1%
  • 2028年归母净利润预测为18.00亿元，同比增长5.6%
• 估值：2026年PE为24.8倍，2027年为21.1倍，2028年为20.0倍
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

1. 公司产能释放不及预期
2. 金属价格下跌风险
3. 下游需求不及预期

财务指标分析

投资者建议

华锡有色在2025年业绩表现强劲，尤其在锡、锑、铟等主营品类的营收和毛利率方面表现突出。随着资源储量的增加及产能的提升，公司有望在未来几年保持较高的盈利增长。因此，维持“买入”投资评级，认为其具备长期增长潜力。

附注

• 报告由华鑫证券发布，分析师为杜飞
• 报告中数据来源为Wind及华鑫证券研究
• 投资评级以报告日后12个月内个股或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准