20260322-国盛证券有限责任公司-紫金矿业-601899.SH-金铜与多金属共振_向超一流国际矿业巨头迈进_3页_604kb

紫金矿业（601899.SH）总结

核心内容概览

紫金矿业在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达到3491亿元，同比增长15.0%，归母净利润达517.8亿元，同比增长61.6%。公司现金分红总额为159.5亿元，股利支付率为30.8%。2025年第四季度收入同比增长29.5%，环比增长9.7%，归母净利润139.1亿元，同比增长80.9%，但环比小幅下滑4.52%。

主要观点

• 金铜业务表现强劲：公司金铜业务在2025年实现共振增长，其中金矿业务表现尤为突出，产量和销量均同比增长23%，贡献了显著的业绩增长。铜矿业务受卡莫阿短暂减产影响，产量略有下降，但销量和价格仍保持增长。
• 盈利能力提升：2025年公司毛利率达到27.7%，同比提升13.3个百分点，净利率为14.8%，同比提升4.2个百分点。Q4毛利率进一步提升至68.4%，环比增长4.8个百分点。
• 未来增长计划明确：公司制定了清晰的三年发展规划，目标是在2028年实现铜、金矿产品产量进入全球前3位，锂产量增长12倍，同时加强多金属资源布局。
• 投资建议积极：基于2026年金属价格上涨预期，分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为4756亿元、4922亿元、5199亿元，归母净利润分别为722亿元、763亿元、855亿元，对应PE分别为11.7倍、11.0倍、9.8倍，维持“买入”评级。
• 财务结构优化：公司资产负债率持续下降，从2024年的55.2%降至2025年的51.6%，预计2026年将进一步降至47.5%。同时，流动比率和速动比率提升，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

2025年主要业务数据

2026年及未来计划

• 矿产金：计划产量105吨，同比增长17%。主要增量来自加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿。
• 矿产铜：计划产量120万吨，同比增长10%。主要增量来自巨龙铜矿。
• 矿产锂：计划产量12万吨，主要来自2025年投产的3Q盐湖、拉果措盐湖、湘源锂矿。

三年规划目标

财务预测（2026-2028）

财务指标变化趋势

风险提示

• 项目投产不及预期
• 金属价格波动
• 测算误差风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年在金属价格上涨背景下，有望持续实现业绩增长，财务指标优化，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

股票信息

分析师声明

本报告由分析师张航和王瀚晨撰写，基于对市场和公司的研究分析，结论不受任何第三方影响，具有独立性。

投资评级说明

投资建议基于报告发布日后的6个月内公司股价相对基准指数的表现，具体评级标准如下：

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不构成任何投资建议，投资者需自行判断。公司及其分析师不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。