20260118-东证期货-国债期货周度报告_债市反弹动力减弱_暂以震荡为主_16页_6mb

债市反弹动力减弱，暂以震荡为主

核心内容

本报告分析了2026年1月12日至18日期间国债市场的走势及未来展望。整体来看，国债期货在本周呈现弱反弹态势，但下周反弹动力预计将减弱，债市将维持震荡格局。报告指出，当前债市修复的可持续性与幅度不宜高估，主要受货币政策环境、经济基本面预期及资金面压力等因素影响。

主要观点

1. 债市走势回顾

• 本周走势：国债期货整体弱反弹，受股市波动及政策调整影响，不同品种表现不一。
  • 周一：国债期货偏强，但受股市上涨影响涨幅收窄。
  • 周二：长端国债期货偏强，短端品种相对弱势。
  • 周三：股市强劲，国债期货偏弱；午间监管出手后震荡拉升。
  • 周四：股市震荡走弱，国债期货偏强，中短端品种表现强于TL。
  • 周五：央行新闻发布会利空债市，国债期货低开后转强。
• 价格变动：截至1月16日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别上涨0.062元、0.235元、0.290元和0.300元。

2. 下周债市展望

• 走势预期：预计下周债市反弹动力减弱，整体以震荡为主。
• 利空因素：
  • 货币政策：央行倾向结构性政策，对长端品种不利。
  • 经济预期：12月多项数据超市场预期，经济基本面可能强于预期，提振风险偏好。
  • 资金面压力：下周政府债供应放量，叠加逆回购到期及缴税走款，资金面可能边际收敛。
• T等品种接近震荡区间上沿，进一步上涨空间有限，下跌风险也较小。

3. 投资策略建议

• 单边策略：短线震荡，中长期看空，建议逢高布局空单。
• 空头套保：建议保持一定的空头套保仓位。
• 曲线策略：适度关注做陡曲线策略，如多3T空TL。

关键信息

一级市场数据

• 利率债发行：共发行44只，总发行量4515.91亿元，净融资额-1925.40亿元。
• 地方政府债：发行15只，总发行量748.41亿元，净融资额655.70亿元。
• 同业存单：发行508只，总发行量5535.80亿元，净融资额-2548.80亿元。

二级市场表现

• 国债收益率下行：2年、5年、10年和30年期国债收益率分别下降3.32、4.81、3.62和0.70个基点。
• 利差走阔：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差分别走阔5.46bp、1.19bp和2.92bp。
• 隐含税率高位震荡，表明市场对财政政策的预期较为谨慎。

国债期货表现

• 价格及成交量：2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别为36416、64921、75626和121759手，较上周有所下降。
• 持仓量：2年、5年、10年和30年期国债期货持仓量分别变动+2730、-4755、+8256和-4236手。
• 价差走势：跨期价差波动，03-06合约价差变动不一，整体呈现震荡态势。

资金面观察

• 央行操作：本周累计净投放8128亿元，包括9515亿元逆回购和9000亿元买断式逆回购。
• 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别下行至1.51%、1.44%、1.33%和1.47%。
• 回购成交量：周均8.62万亿元，隔夜占比90.45%，略低于前一周。

海外市场动态

• 美元指数：小幅走强，上涨0.23%至99.3691。
• 美债利率：10Y美债收益率小幅上行6BP至4.24%，中美利差倒挂239.5BP。
• 美元反弹原因：市场对美联储降息路径的重新定价及政治不确定性担忧。

通胀数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降14.20点、上涨50.29点和下降15.24点。
• 农产品价格：齐涨，猪肉、蔬菜、水果价格分别上涨0.10元、0.01元和0.15元/公斤。

风险提示

• 市场风险偏好回升：可能导致债市进一步承压。
• 宽货币不及预期：央行倾向结构性政策，对债市形成利空。

期货走势评级体系