公用事业及环保产业行业专题研究报告：供给端收缩致9月煤价上涨，高库存下价格有望下行-20231115-国金证券-24页_2mb

煤炭供需分析及价格走势

1. 当前动力煤价变动与主要驱动因素

• 价格持续上涨：9月-10月动力煤价整体上行。坑口价从795元/吨升至920元/吨；港口平仓价突破1000元/吨，同比涨幅扩大。
• 核心驱动因素：供给端收缩影响明显，需求端季节性回落。

2. 供给端：增量收缩，港口与进口双重降幅明显

• 国内生产受安监影响：9月动力煤产量同比减少450万吨，环比降幅显著，主要因煤矿安全检查趋严及产量缺口修复有限。
• 进口煤炭复苏乏力：9月动力煤进口量同比上升278%但环比下滑49%，主要受澳煤价格高企及海运成本上涨影响。

3. 需求端：电煤消费提前进入淡季，非电需求结构性分化

• 电力需求季节性回落：电煤消费占比在8、9月环比减少，气象转凉使耗煤量显著回落。
• 非电需求逐步回暖：化工行业维持同比增长，建材自9月起需求环比转正，但非电煤消费总量约占动力煤需求35%，对整体影响较小。

4. 后市展望：库存回升预期推动价格下行

• 供给修复与需求变化博弈：进口煤经济性改善使得供给略有宽松；而当前港口与终端库存已修复至历史偏高水平，支撑电厂减少采购意愿。
• 火电盈利潜力：2023年供需宽松结构性维持，若煤价中枢持续下行，火电行业盈利或实质性改善。
• 主要风险提醒：政策依赖性强，需关注保供进度、经济复苏对电力需求的影响及国际市场能源价格波动风险。
• 投资建议：建议关注华能国际、华电国际、浙能电力、江苏国信、皖能电力等安监影响低、调度能力强的火电龙头企业。

5. 核心图表摘要

• 动力煤坑口价与港口平仓价走势
• 9月以来各分项产量及贸易量变化
• 全口径发电量及能源结构变动趋势
• 电厂煤炭库存、可用天数等关键运营数据

注：完整图表目录见原报告图表索引部分。