20260816-国信证券-工业富联-601138.SH-上半年净利润同比近翻倍_AI服务器与高速交换机持续高增_6页_777kb

工业富联（601138.SH）2026年上半年业绩及业务发展总结

核心内容概述

工业富联在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长了54.64%和95.99%。公司表现出色，特别是在AI服务器和高速交换机领域，显示出强劲的增长势头。

主要财务表现

• 营业收入：1H26实现5578.61亿元，同比增长54.64%；2Q26实现3067.83亿元，同比增长53.13%。
• 归母净利润：1H26为237.40亿元，同比增长95.99%；2Q26为131.46亿元，同比增长91.00%。
• 扣非归母净利润：1H26为229.84亿元，同比增长96.99%；2Q26为127.35亿元，同比增长88.24%。
• 毛利率：1H26为7.15%，同比增长0.55个百分点；2Q26为6.99%，同比增长0.49个百分点，环比下降0.36个百分点。
• 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为14405.58亿元、19234.27亿元、24392.99亿元，净利润分别为609.05亿元、816.03亿元、1039.19亿元，当前股价对应PE为21.6倍、16.1倍、12.7倍。

业务亮点

AI 服务器业务

• 云计算业务上半年营收同比增长75.7%，AI相关业务贡献持续扩大。
• AI服务器出货量大幅增加，GPU及ASIC业务同步放量。
• 云服务商AI服务器营收同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍。
• 公司在全球AI服务器市场中保持龙头地位，积极拓展多元化新客户群体，客户结构进一步优化。

高速交换机业务

• 通信及移动网络设备业务营收稳健增长，出货量与市场份额保持领先。
• 数据中心高速网络营销同比增长1倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍。
• 产品组合覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch等多元技术路线，CPO全光交换机已实现样机交货。
• 高速交换机市场占有率稳居行业前列。

终端精密机构件业务

• 受益于大客户智能手机高端机型稳定出货及AI手机带来的消费电子结构性升级机遇，经营表现稳健。

投资建议

• 投资评级：维持“优于大市”评级。
• 估值逻辑：公司作为高端智能制造服务商，有望充分受益于算力需求释放带来的基础设施建设浪潮，未来盈利增长预期良好。

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 客户导入不及预期

财务预测与关键指标

财务结构与现金流

• 资产负债率：从2024年的52%逐步上升至2028年的72%。
• 自由现金流：预计2026年权益自由现金流为39406亿元，2028年预计达62405亿元。

研究团队信息

• 分析师：胡慧、张大为、叶子、詹浏洋、连欣然
• 联系方式：
  • 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn
  • 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn
  • 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn
  • 连欣然：010-88005482, lianxinran@guosen.com.cn

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投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

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