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中泰期货股份有限公司纸浆周报总结

核心内容

本报告由中泰期货股份有限公司能化分析师高萍（从业资格号：F3002581，交易咨询证号：Z0012806）发布，主要分析2026年2月及2025年同期纸浆市场供需、成本利润、价格与价差等关键数据，并提供市场展望和风险提示。

主要观点

1. 供应端

• 国产纸浆：本周期阔叶浆产量为24.6万吨，环比下降1.6万吨；化机浆产量稳定在25.2万吨。
• 进口纸浆：2026年2月纸浆总进口量为280万吨，环比下降44.4万吨；针叶浆进口量为58万吨，环比下降25.94万吨；阔叶浆进口量为147.1万吨，环比下降4.39万吨。
• 木片进口：针叶木片进口量为2.7万吨，环比下降1.8万吨；阔叶木片进口量为114.6万吨，环比下降38.2万吨。

2. 需求端

• 下游产量：2026年2月生活用纸产量为33.1万吨，环比下降0.87万吨；双胶纸产量为23.37万吨，环比上升0.21万吨；铜版纸产量为7.8万吨，环比下降0.6万吨；白卡纸产量为42.11万吨，环比下降0.32万吨。
• 纸浆需求量：2026年2月纸浆周需求量为96.96万吨，环比下降1.48万吨，累计同比下降10.93%。
• 下游成品库存：生活用纸库存为22.4万吨，环比微增0.01万吨；双胶纸库存为162.0万吨，环比上升1.79万吨；铜版纸库存为44.0万吨，环比上升0.4万吨；白卡纸库存为160.0万吨，环比上升3.16万吨。

3. 库存情况

• 港口库存：2026年2月青岛港库存为156.4万吨，环比下降1.8万吨；港口总库存为226万吨，环比下降3.8万吨，累计同比下降29.1%。
• 仓单库存：2026年2月仓单库存为184630吨，环比上升4081吨，累计同比下降173059吨。
• 总库存：2026年2月港口+仓单总库存为244.46万吨，环比下降3.39万吨，累计同比下降11.79%。

关键信息

4. 价格与价差

• 外盘报价：银星、金鱼价格均持稳，但报价中提到北木及Domta浆企有意提价30美元以应对燃油成本上升。
• 现货价格：银星、俄针、月亮、金鱼、亚太森博价格均震荡，其中银星现货价格为5050元/吨，环比下降50元；俄针现货价格为4900元/吨，环比下降50元。
• 盘面价格：SP2605为5010元/吨，环比下降86元；SP2607为5060元/吨，环比下降78元。
• 成品价格：生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸价格均持稳。
• 价差与基差：针阔价差持续收缩至相对低位，老布针消化压力增加；基差相对稳定，期现基差难出。

5. 成本与利润

• 国产成本：阔叶浆成本为3816元/吨，环比下降20元；进口成本中，银星为5206元/吨，环比下降45元；俄针为4821元/吨，环比下降42元；金鱼为4709元/吨，环比下降41元。
• 国产利润：阔叶浆利润为934元/吨，环比上升20元。
• 进口利润：银星、俄针、金鱼进口利润均下降。
• 成品利润：生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸利润均有所上升。

市场分析

6. 当前逻辑

• 市场以交易弱现实端为主，纸浆进口维持稳定，下游工厂以刚需补库为主。
• 供应端压力较大，进口与国产双重供应导致价格易跌难涨。
• 海外浆厂因成本及能源压力，逐步减停产，成为市场博弈重点。
• 国内基本面企稳，叠加估值处于历史低位，对现货及盘面价格形成支撑。
• 3月外盘降价及人民币升值，导致远期进口成本下降，压制盘面价格上方空间。

7. 远期看法

• 4月传统消费旺季末期可能提供季节性支撑。
• 下游工厂开工逐步提升，需求端预期阶段性支撑。
• 买盘市场下，下游议价权提高，国际纸浆报价下探。
• 原料成本降低叠加人民币升值，打开远期下游毛利空间。

8. 风险因素

• 宏观及商品情绪波动。
• 地缘政治冲突。
• 海外供应端扰动。

重点关注

• 成品提价落实情况。
• 港口库存变化。
• 现货成交情况。

附录

9. 新产能计划

• 广西建晖纸业：白卡纸（食品），年产能60万吨，预计2026年底投产。
• 联盛纸业：胶版纸，年产能120万吨，预计2026年Q3投产。
• 山东金天和纸业有限公司：白卡纸，年产能30万吨，预计2026年投产。
• 江苏博汇：特种卡纸，年产能80万吨，原定2025年Q4投产。
• 理文造纸有限公司：生活纸，年产能30万吨，原定2025年投产。
• 贵州赤天化（泰盛集团）：生活纸，年产能4+12万吨，原定2025年投产。
• 五洲特纸：文化纸，年产能30万吨，原定2025年Q3投产。
• 太阳纸业：生活纸，年产能15万吨，原定2025年Q4投产。

市场展望

整体来看，近远月盘面价格上方空间有限，期现与贸易端货源充足，易出现价格/基差内卷。预计市场难走出单边大幅上涨行情，需关注成品提价落实、港口库存及现货成交情况。

风险提示

本报告仅供本公司客户参考，不构成交易建议。市场有风险，投资需谨慎。中泰期货不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。