20220731-太平洋-固定收益周报2022年第28期_利率债低位震荡仍持续_8月转债组合更新_24页_1mb

利率债低位震荡仍持续，8月转债组合更新

核心内容概览

• 利率债市场：本周利率债小幅上涨，国债期货和现券收益率普遍下行，短端调整幅度更大。利率债净融资额大幅下降，但城投债净融资额由负转正，信用债成交量小幅下降。
• 权益市场：A股缩量下跌，但可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少，市场情绪相对积极。
• 央行操作：本周央行净回笼120亿元，银行间流动性保持宽松，但主要回购利率有所上升。
• 美联储政策：美联储再次加息75BP，符合市场预期，但预计其鸽派态度将持续，对国内债市影响减弱。
• 国内政策调整：不再坚守全年经济增长目标，强调结构性改革，利好债市。
• 转债组合更新：8月转债组合进行调整，重点推荐基建、大消费及部分制造行业相关转债。

主要观点

二级市场表现

• 利率债：国债期货小幅上涨，10年期国债收益率维持在2.77%左右震荡，国开债收益率亦普遍下调。
• 城投债与产业债：收益率均下跌，但信用利差变化不一，城投债利差收窄，产业债利差走扩。
• 可转债：指数小幅上涨，个券涨多跌少，瑞鹄转债表现突出，涨幅超150%。
• A股：缩量下跌，但综合和房地产行业涨幅靠前，医药和食品饮料行业跌幅靠前。

一级市场动态

• 利率债：净融资额大幅下降，但城投债净融资额由负转正，产业债净融资小幅下降。
• 信用债：成交量小幅下降，但城投债融资情况改善，产业债融资环境一般。
• 可转债：本周5只转债上市，1只转债发行，永22转债发行规模为7.70亿元。

银行间流动性

• 流动性宽松：银行间市场流动性保持宽松，但跨月需求增多，主要回购利率走高。
• 央行操作：净回笼120亿元，流动性管理趋于谨慎。

关键信息

利率债市场

• 国债期货：5年期和10年期合约分别上涨0.20%和0.32%。
• 现券收益率：10年期国债收益率为2.76%，较上周下调3.10BP；10年期国开债收益率为2.93%，较上周下调7BP。
• 信用利差：各期限品种信用利差处于低位，其中2年期接近历史最低。
• 转债估值：债底保护增强，高价券数量与占比上升，转股溢价率小幅提高。

转债市场

• 投资建议：推荐关注基建产业链、大消费板块及部分制造企业相关转债。
• 8月组合调整：增配伯特转债和亚太转债，减持靖远转债，关注张行转债、中银转债、润达转债等。

国内政策与经济

• 经济增长目标：不再强调5.5%的GDP增速，改为“力争实现最好结果”，利好债市。
• 宏观政策：强调稳信用而非宽信用，社融增速不会明显提升，宏观杠杆率保持稳定。

美联储政策

• 加息决定：再次加息75BP，符合市场预期，预计未来加息幅度可能下降。
• 通胀走势：美国通胀或于近期见顶，9月份议息会议加息幅度可能下降。
• 美元走势：美元指数与美债收益率大跌，显示市场对美联储政策偏向鸽派。

风险提示

• 海外流动性收紧：对新兴市场可能造成压力。
• 俄乌局势升级：可能对市场带来不确定性。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

投资团队联系方式