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风电产业链可转债投资策略总结

核心内容

在“双碳”政策背景下，国家出台了一系列支持风电、光伏等新能源发展的文件，推动新能源产业景气度提升。本文聚焦风电产业链，提出在“弱复苏”行情下，应关注高景气行业的可转债投资机会，特别是风电相关标的。

主要观点

• 行业趋势：风电产业链在长期政策支持、成本下降及海内外需求共振下，预计将持续保持高景气度。
• 投资策略：在“弱复苏”行情中，可适当提高高景气行业中可转债的配置比例，关注性价比高的个券，适当放宽转债价格范围至110-140区间，并提高偏股转债的占比。
• 个券推荐：推荐关注通裕转债、天顺风能、新强联等风电产业链相关可转债，其中通裕转债、天顺风能和新强联的转债项目正在股东大会审议中，具备较高的关注度。
• 风险提示：需警惕风电可转债估值大幅回落、行业景气下行以及政策面的超预期变动。

风电产业链投资策略

1. 高景气行业转债投资策略

• 仓位控制：可适当提高高景气行业中转债的配置权重，灵活投资者可提高转债仓位。
• 个券选择：
  • 可放宽转债绝对价格范围至110-140区间。
  • 避免高价高溢价转债，注意赎回风险。
  • 偏股转债在市场反弹时有较大弹性。
• 策略：配置高景气行业中性价比高的转债，适当提高股性转债占比，关注行业轮动机会。

2. 风电产业链维持高景气

• 政策支持：国家“十四五”规划及2035年远景目标支持风电发展，各省规划新增装机容量合计超过310GW。
• 成本下降：风机大型化趋势显著，推动度电成本下降，有助于提升装机容量。
• 原材料回落：钢材、生铁、废钢价格回落，零部件企业盈利有望改善。
• 全球需求：全球风电新增装机容量预计在2022-2026年达到557GW，其中海风占比持续提升，支撑产业链出海。

3. 风电产业链可转债投资策略

• 存量券估值偏高：通裕转债等存量券估值偏高，需择机参与；其他如天能转债、福能转债等估值处于中下位置，可考虑分批建仓。
• 新券机会：关注待发行的新券，如天顺风能（29.22亿，股东大会）、新强联（12.1亿，股东大会）等，其估值相对合理。
• 个券分析：
  • 通裕重工：风电主轴业务占营收15.86%，具备行业壁垒，且订单充足，但当前估值偏高。
  • 亨通光电：海缆行业龙头，受益于海上风电需求增长，码头资源利于获取招标订单。
  • 天顺风能：塔筒产能全球领先，陆基塔筒业务有望扩产，受益于原材料成本下降。
  • 新强联：风电类产品贡献85%营收，具备国产替代空间，受益于风机大型化趋势及原材料成本回落。

关键信息

• 政策支持：国家及地方政策推动风电装机规模快速提升，预计“十四五”期间新增装机容量合计超过310GW。
• 成本优势：风机大型化趋势显著，度电成本持续下降，同时原材料价格回落，提升零部件企业盈利能力。
• 出海潜力：全球风电需求增长，我国风电产业链具备全球竞争优势，具备出口潜力。
• 投资建议：在当前市场环境下，风电可转债具备较好的投资价值，建议投资者关注估值合理的个券，合理配置仓位，把握行业轮动机会。

风险提示

• 风电可转债估值大幅回落。
• 风电行业景气度下行。
• 国内基本面或政策面出现超预期变动。

分析师信息

• 分析师：高宇
• 执业证书编号：S1230522020003
• 邮箱：gaoyu@stocke.com.cn