20260816-国信证券-超长债周报_央行首次启动月中隔夜逆回购_超长债继续创新高_14页_1mb

报告摘要

超长债周报总结

核心内容概述

本周超长债市场呈现活跃态势，收益率持续下行，交易性机会显现。央行在月中启动隔夜逆回购操作，公开市场操作释放流动性，叠加A股市场波动，推动债市回暖。30年国债和20年国开债利率分别创年内新低，超长债品种利差走阔，但期限利差处于近五年高位。整体来看，超长债市场在经济下行压力和降息预期的背景下表现出较强的吸引力。

主要观点

超长债市场表现：
- 周内成交活跃，超长债成交额达19,442亿元，占全部债券成交额的20.2%。
- 超长债收益率继续下行，10年期国债收益率突破1.7%，30年国债收益率降至2.097%，20年国开债收益率降至1.9525%。
- 30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。
- 期限利差走平，品种利差走阔，市场结构变化明显。
投资展望：
- 三季度债市存在交易性机会，主要受经济基本面支撑、避险情绪升温以及降息预期影响。
- 30年国债利差预计继续压缩，20年国开债品种利差可能维持窄幅波动。
- 超长债市场在政策宽松和市场情绪改善的推动下，仍具备一定的配置价值。
一级市场动态：
- 上周超长债发行量显著上升，共发行2,333亿元，较上上周增长明显。
- 主要发行品种为国债和地方政府债，发行期限以15年、20年和30年为主。
- 本周待发超长债计划为957亿元，主要由地方政府发行，品种以专项债为主。
二级市场动态：
- 超长期国债成交占比最高，达52.0%；超长期地方债成交占比为63.3%。
- 成交额较上上周增加3,161亿元，增幅显著，但部分品种如政金债和政府机构债成交额小幅下降。

关键信息

市场数据

中债综合指数：254.4
中债长/中短期指数：245.4 / 209.1
银行间国债收益（10Y）：1.69%
企业/公司/转债规模（千亿）：85.1 / 22.6 / 5.1

超长债存量

总余额：27.2万亿元
主要品种分布：
- 国债：77,373亿元（28.4%）
- 地方政府债：182,638亿元（67.1%）
- 政策性金融债：4,007亿元（1.5%）
- 政府机构债：4,350亿元（1.6%）
- 其他品种占比均较低

剩余期限分布

14-18年：60,757亿元（22.3%）
18-25年：80,348亿元（29.5%）
25-35年：116,689亿元（42.9%）
35年以上：14,525亿元（5.3%）

收益率变动

国债：
- 15年：1.96%（-3BP）
- 20年：2.11%（-4BP）
- 30年：2.16%（-1BP）
- 50年：2.26%（-1BP）
国开债：
- 15年：2.01%（-2BP）
- 20年：2.18%（-4BP）
- 30年：2.27%（-1BP）
- 50年：2.39%（-1BP）
地方债：
- 15年：2.06%（-4BP）
- 20年：2.23%（-3BP）
- 30年：2.28%（-2BP）
铁道债：
- 15年：2.06%（OBP）
- 20年：2.24%（-2BP）
- 30年：2.29%（-2BP）