20250718-天风证券-李宁-02331.HK-预计下半年净利率走弱_2页_358kb

公司财务与运营状况
李宁（02331）发布2025Q2运营报告，零售额相比去年同期低单位数增长（不包括李宁YOUNG）。线下渠道整体低单位数下降，零售渠道中单位数下降，批发渠道低单位数增长；线上渠道中单位数增长。截至2025年6月30日，销售点数量6099个，较上季度净增11个，但本年净减18个，主要影响来自零售业务。

重大事件与品牌策略
公司与中国奥委会正式签约，作为2025-2028体育服装合作伙伴，涵盖米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬奥会、爱知-名古屋亚运会和洛杉矶奥运会等赛事，强化品牌专业性，支持海外扩张。此外，李宁签约NBA首轮选秀新秀杨瀚森，合同为期五年，协助品牌在欧美市场建立认知，并与驭帅系列篮球鞋关联。

投资建议与财务预测
维持“买入”评级，预期下半年净利率因营销投入增加而走弱。调整盈利预测：2025-2027年营收预计289亿、296亿、307亿人民币（原值更低）；归母净利预计24亿、26亿、27亿人民币（原值更高）；EPS和PE相应调整至0.93元/0.99元/1.06元人民币及16/15/14倍。

风险提示
消费持续低迷、新品表现不及预期、营销费用大幅增加等风险可能导致业绩不确定性，投资者应考虑市场环境变化。