20220531-天风证券-李宁-02331.HK-预计零售环比改善_库销比可控_运营能力持续提升_3页_379kb

李宁（02331）总结

核心内容

李宁公司近期面临疫情对零售表现的短期拖累，但整体运营能力持续提升，库存管理相对可控。随着疫情缓解及基数逐步正常化，公司零售数据有望迎来改善拐点，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 零售表现：预计2022年5月零售环比4月有所改善，线上销售优于线下。尽管受物流压力影响，折扣可能阶段性调整，但库存控制仍处于可控范围内。
• 疫情缓解：6月起，华东地区疫情缓解，零售数据有望改善，特别是618预售活动将有助于刺激消费，消化库存，提升新品售罄率。
• 模式转型：公司自2019年钱总上任以来，持续推动从批发到零售的转型，提升商品效率、优化供应链、强化物流体系，增强运营能力。
• 渠道优化：通过大店经营、提升经销商质量、引入头部零售商等方式，优化零售终端运营模式，推动运营标准体系落地。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对业绩的影响，公司盈利预测有所下调，预计FY22-24年收入分别为271亿、352亿、451亿人民币，归母净利分别为45亿、60亿、78亿人民币，EPS分别为1.72、2.29、2.98元人民币/股。
• 估值与评级：当前PE为29.0X，目标价格未明确，但维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，品牌韧性较强。

关键信息

• 市场环境：2022年4月全国社零同比下降11%，其中服装鞋帽类下降23%，李宁受疫情影响较大，但相对外牌仍具竞争力。
• 技术创新：公司推出多款跑鞋，创新技术引领行业，强化专业运动品牌形象。
• 风险提示：需关注疫情反复、原材料成本上升、新品销量不及预期、竞品品牌冲击等风险因素。

投资评级与声明

• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 分析师声明：报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：报告内容为天风证券所有，未经许可不得复制或发送。
• 特别声明：天风证券可能持有公司证券或提供相关金融服务，存在潜在利益冲突，投资者应独立评估。

盈利预测数据

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总结

李宁在疫情冲击下仍保持较强的运营能力和品牌韧性，零售表现有望在6月迎来改善拐点。公司持续推进零售模式转型，优化供应链与渠道管理，技术创新引领行业发展。尽管短期受疫情影响，但长期增长逻辑清晰，盈利预测调整后仍维持“买入”评级。投资者需关注疫情反复、成本压力及市场竞争等风险。