20260828-国金证券-匠心家居-301061.SZ-主营毛利率保持稳定_汇率与关税扰动利润_4页_1mb

公司业绩与经营分析总结

核心内容概述

公司于2026年8月28日发布2026年半年度报告，数据显示其上半年营业收入和净利润均出现同比下降，主要受汇率波动和关税影响。尽管如此，公司核心产品仍保持盈利韧性，客户结构持续向美国优质零售商集中，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026H1实现15.65亿元，同比下降6.94%；其中，第二季度收入8.20亿元，同比下降9.80%。
• 归母净利润：2026H1为3.08亿元，同比下降28.79%；第二季度净利润1.41亿元，同比下降40.65%。
• 利润降幅大于收入：主要由于汇兑损失和关税因素，2026H1确认汇兑损失1.56亿元，财务费用同比增加1.75亿元。

产品结构

• 智能电动沙发：收入13.47亿元，同比增长1.76%，占总收入86.11%，是公司收入的基本盘。
• 智能电动床：收入1.31亿元，同比下降6.78%。
• 配件收入：同比下降65.04%，是收入下滑的主要拖累因素。

境外收入

• 境外收入占比：高达99.80%，显示公司经营高度依赖海外市场。
• 美国市场：前十大客户均来自美国，其中8家为零售商，6家采购额增长2.29%-196.06%；H1新增27家客户，其中25家为美国零售商，2家进入全美Top100，美国零售商收入占总营收72.89%。

毛利率表现

• 综合毛利率：38.63%，同比提升0.23个百分点，显示产品结构和成本控制有效抵消了部分压力。
• 核心产品毛利率：智能电动沙发和智能电动床分别为38.64%和38.50%，均有所提升。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为8亿元、10亿元和11亿元，同比变动为-9%、+24%、+17%。
• PE估值：对应PE分别为12倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值对出口业务造成负面影响。
• 贸易摩擦：美国相关产品关税税率和适用期间变化影响利润。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生压力。

财务状况

• 现金流量：经营活动现金净流在2026E预计为746百万元，投资活动现金净流为12百万元，筹资活动现金净流为-532百万元。
• 资产负债表：2026E资产总计5,661百万元，负债股东权益合计5,661百万元，资产负债率15.59%。
• 股东权益：普通股股东权益预计为4,778百万元，未分配利润持续增长。

比率分析

• ROE：2026E为16.41%，较2025年有所下降，但整体仍保持在较高水平。
• 每股收益：2026E为2.757元，较2025年下降。
• 每股经营现金净流：2026E为3.409元，显示公司经营现金流稳健。

投资评级分析

市场评级

• “买入”建议：18份报告中，18份给出“买入”建议，平均评分1.00，表明市场对公司的未来增长预期较高。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

分析师信息

• 毕先磊：执业编号 S1130526040001，邮箱 bixianlei@gjzq.com.cn
• 赵中平：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：33.54元

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需结合自身情况，并咨询专业顾问。