20250424-天风证券-匠心家居-301061.SZ-盈利亮眼_全面应对关税变化_4页_748kb

匠心家居（301061）总结

核心内容

匠心家居发布了2024年度业绩报告，显示其在2024年实现了显著的业绩增长。公司2024年第四季度收入达6.99亿元，同比增长50%；归母净利润为2.5亿元，同比增长197%；扣非归母净利润为2.23亿元，同比增长199%。全年收入达到25.5亿元，同比增长33%；归母净利润为6.8亿元，同比增长68%；扣非归母净利润为6.1亿元，同比增长72%。2024年公司毛利率为39.4%，同比增长5.7个百分点；归母净利率为26.8%，同比增长5.6个百分点。

主要观点

• 业绩超预期：2024年公司营收与利润均超预期，主要得益于自主品牌战略的推进、新产品的成功上市、生产流程与品控体系的优化，以及美元计价带来的汇兑收益。
• 应对关税变化：在密集的关税政策背景下，公司收到客户调整通知，要求加快出货与清关，以规避高税率。公司积极应对，调整出货节奏与资源配置，并与客户协商关税分担机制。
• 全球化布局：公司通过“店中店”模式在北美市场取得初步成功，截至2025年第一季度，美国“店中店”数量超过500个，覆盖32个州；加拿大布局24家门店，分布在3个省。
• ODM+OBM策略：公司持续推进ODM和OBM双轨模式，2024年新增96位零售商客户，其中14位为TOP100家具零售商，显示其在市场拓展上的强劲势头。

关键信息

• 盈利预测调整：公司调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为7.7亿、8.9亿和10.4亿元，对应PE分别为15X、13X和11X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司全球化产能布局及运营能力将有效化解关税冲击，alpha能力持续赋能中期成长。
• 财务数据：
  • 营业收入：2023年为19.21亿元，2024年为25.48亿元，预计2025-2027年分别为30.77亿元、36.14亿元和41.70亿元。
  • 毛利率：从2023年的33.95%提升至2024年的39.4%，预计未来三年将保持稳定增长。
  • 资产负债率：从2023年的15.65%上升至2024年的17.74%，预计未来三年将逐步下降。
• 现金流状况：公司2024年经营活动现金流为495.62百万元，投资活动现金流为868.21百万元，筹资活动现金流为-172.07百万元，现金净增加额为1,191.76百万元。
• 风险提示：包括关税加征、业务拓展不及预期、汇率波动等。

财务预测摘要

市场表现

• 当前价格为69.01元。
• 2024年股价走势显示公司表现良好，但具体趋势需参考附图。

风险提示

• 关税加征风险：政策变化可能对公司的国际业务造成影响。
• 业务拓展风险：新市场开拓可能不及预期，影响增长。
• 汇率波动风险：美元计价业务可能受汇率波动影响。

公司战略

• 品牌建设：公司致力于品牌终端建设，通过与优质零售客户的深度合作，优化“店中店”模式，提升品牌影响力。
• 全球化发展：公司正积极布局多元化市场，提升本地化交付能力，以实现可持续、稳健的全球发展战略。

分析师信息

• 分析师：孙海洋（SAC执业证书编号：S1110518070004）
• 联系人：张彤

一般声明

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