商业贸易行业：医美行业扶摇直上，产品储备竞相卡位轻医美细分赛道-20210426-天风证券-65页_5mb

商业贸易行业报告总结：医美行业高景气，轻医美市场潜力巨大

核心内容概览

医美行业近年来呈现出高景气态势，2023年国内轻医美市场规模预计突破2000亿元，行业增长空间广阔。颜值经济推动医美接受度提升，消费者更倾向于通过医美实现“悦己”而非“悦TA”，非手术类医美（即轻医美）占比高达70%，远超全球平均水平，且市场仍保持快速增长。

主要观点

• 市场增长：2019年中国医美市场规模已超1500亿元，预计2023年将突破3000亿元。其中，非手术类医美占比维持在70%左右，轻医美市场规模有望超过2000亿元。
• 轻医美优势：轻医美具备创伤小、恢复快、价格适中、可重复消费等优点，成为医美消费的主流选择，尤其适合入门级和日常维护。
• 行业渗透率：中国医美行业渗透率较发达国家仍偏低，预计未来仍有3倍增长空间。随着消费者观念转变，轻医美市场有望进一步扩张。
• 产品类型：注射类医美包括玻尿酸、水光针、童颜针、少女针、肉毒素等，其中玻尿酸市场占比最高，国产替代趋势明显。
• 国货崛起：国产医美品牌如爱美客、华熙生物、昊海生科等在玻尿酸、水光针、线雕等细分领域不断拓展，逐步打破进口品牌垄断。
• 监管与合规：随着监管趋严，合规产品成为市场主流，合规性成为产品能否成功推广的关键因素。
• 竞争格局：医美产业链上游企业具备更强的议价能力，但中下游机构因门槛低竞争激烈，行业集中度较低。

关键信息

轻医美市场

• 市场规模：2019年国内轻医美市场规模达1191亿元，预计2023年将超2000亿元。
• 增长驱动：消费者轻医美意识觉醒、人均消费水平提升及“互联网+医美”模式的普及。
• 细分项目：玻尿酸注射、水光针、线雕、肉毒素注射等，其中玻尿酸占注射类医美市场66.59%，肉毒素占32.67%。
• 用户增长：2016-2020年中国轻医美市场用户增速达52.64%，市场持续扩张。

注射类医美项目

• 填充：玻尿酸注射为主，华熙生物、爱美客、昊海生科等国产品牌产品矩阵完备，且获得合规证书时间较早。
• 补充：水光针、童颜针、少女针等三类“针”产品竞争激烈，其中水光针市场乱象丛生，合规产品有望迎来增长。
• 支撑：线雕项目效果显著，但目前主要依赖进口品牌，爱美客的PPDO线雕产品有望填补国内合规产品空白。
• 萎缩：肉毒素市场增长潜力大，目前中国仅4个合法品牌，未来有望扩大。

行业竞争格局

• 产业链结构：医美行业由上游原料/器械、中游机构、下游消费者构成，上游企业具备更强的议价能力。
• 国货机遇：随着技术提升与政策支持，国货品牌在玻尿酸、水光针、线雕等细分领域不断布局，有望成为行业主导。
• 技术壁垒：研发能力、分子技术、合规认证是企业核心竞争力的重要体现。

公司对比

风险提示

• 研发与注册风险：医美产品需通过严格审批，研发周期长，注册难度高。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，竞争将更加激烈。
• 市场监管风险：医美行业监管趋严，合规产品需求增加，对未合规产品形成压力。

投资评级

图表与数据支持

• 图1：2015-2022e全球医美市场规模及增速
• 图2：2012-2023e中国医美市场规模及增速
• 图3：中国医美用户规模
• 图4：医美市场渗透率
• 图5：2018年超六成消费者接受医美
• 图6：2015年和2017年消费动机对比
• 图7：全球医疗美容行业发展历程
• 图8：中国医美行业发展历程
• 图9：医疗美容分类
• 图10：2019年各国医美市场细分占比
• 图11：2014-2019年中国医美市场细分占比
• 图12：2016-2019年全球医美分类占比（按案例数）
• 图13：中国手术类医疗美容各项目占比
• 图14：2019年全球手术类医美各项目占比
• 图15：2014-2019年中国轻医美市场规模及增速
• 图16：年人均消费水平逐步提升
• 图17：2016-2020年中国轻医美市场用户增速
• 图18：2019年中国注射类医美项目细分占比
• 图19：2019年全球非手术类医美各项目占比
• 图20：玻尿酸医美市场规模庞大、增速较高
• 图21：透明质酸在人体内的分布
• 图22：国产玻尿酸品牌的市场份额进一步扩大
• 图23：“水光针”作用原理
• 图24：线雕技术的发展历史
• 图25：2018年中国透明质酸市场竞争格局（按销量）
• 图26：2018年中国透明质酸产品竞争格局（按销售额）
• 图27：中国在线医美平台竞争格局
• 图28：互联网医美平台助力医美加速数字化升级
• 图29：医美产业链竞争格局
• 图30：医疗器械研发注册过程
• 图31：中国医疗美容行业上游企业经营状况对比
• 图32：不同玻尿酸产品终端市场价格对比
• 图33：爱美客发展历程
• 图34：2017-2019年直销和经销模式营业收入及增速
• 图35：2017-2019年经销及直销模式收入占比
• 图36：爱美客研发投入持续提高
• 图37：多个国内“首款”产品
• 图38：对客户与医生的教育
• 图39：爱美客营销策略
• 图40：公司2020年营收同比增加27.18%
• 图41：2020年归母净利4.4亿元，同增43.93%
• 图42：毛利率维持高位，净利率近年来持续提升
• 图43：2020年公司期间费用率同比下降7.66pct
• 图44：华熙生物发展历程
• 图45：2016-2020年公司主营业务分类收入
• 图46：2016-2020年公司主营业务收入占比
• 图47：2016-2019年医疗终端产品渠道收入占比
• 图48：华熙生物微生物发酵与交联两大技术平台
• 图49：华熙生物2016-2020年研发费用及其增速
• 图50：润致品牌发展历程
• 图51：公司2020年营收26.33亿元，yoy 39.6%
• 图52：公司2020年归母净利6.46亿元，yoy 10.3%
• 图53：2016-2020年毛利率和净利率
• 图54：2016-2020年期间费用率
• 图55：华东医药发展历程
• 图56：华东医药主营业务拆分
• 图57：华东医药国际医美业务营收及成本
• 图58：华东医药国际医美业务的渠道营销
• 图59：华东医药国际医美业务的研发情况
• 图60：华东医药整体研发费用及其增速
• 图61：华东医药已在中国上市产品管线
• 图62：华东医药未在中国上市产品管线之一
• 图63：华东医药未在中国上市产品管线之二
• 图64：华东医药“三步并走”的未来战略部署
• 图65：2019年营收354.46亿元，同比增长15.6%
• 图66：2019年归母净利28.13亿元，同比增长24.08%
• 图67：2019年整体毛利率为32.05%，国际医美为72.41%
• 图68：2019年期间费用率为22.48%
• 图69：昊海生科发展历程
• 图70：2017-2020昊海生科主营业务收入
• 图71：2017-2020昊海生科主营业务收入占比
• 图72：2016-2020年直销和经销模式营业收入及增速
• 图73：2016-2020年经销及直销模式收入占比
• 图74：研发费用与研发费用率稳步上升
• 图75：昊海生科玻尿酸产品矩阵
• 图76：欧华美科业务布局覆盖全球
• 图77：EndyMed产品
• 图78：EndyMed技术优势
• 图79：昊海生科医美布局
• 图80：公司2020年营收13.32亿元，同比下降16.95%
• 图81：2020年归母净利2.3亿元，同降37.95%
• 图82：玻尿酸产品营业收入占比下降较大，使毛利率同比下降
• 图83：期间费用率有所上升
• 图84：四环医药发展历程
• 图85：四环医药营销三步走
• 图86：四环医药研发费用及其增速
• 图87：2020年营收24.92亿元，同比下降14.58%
• 图88：2020年净利润4.73亿元，同比增加117.19%
• 图89：2020年整体毛利率为77.69%，同比下降1.80pct
• 图90：2020年期间费用率达到64.05%，同比增长18.10pct

表格数据支持

• 表1：手术类医疗美容细分项目
• 表2：非手术类医疗美容细分项目分类
• 表3：不同分子量、交联方式的玻尿酸可被应用于多种类的注射类产品中
• 表4：国内已取得合规证书的玻尿酸注射产品
• 表5：各公司水光针产品推出进度
• 表6：童颜针产品对比
• 表7：玻尿酸、童颜针、少女针优缺点比较
• 表8：线雕产品对比
• 表9：国内已注册肉毒毒素产品
• 表10：市面流通玻尿酸产品
• 表11：产品分类情况
• 表12：公司核心开发人员与持股情况
• 表13：爱美客现有产品
• 表14：爱美客正在研发中产品
• 表15：国内各公司GLP-1类药物研发进度
• 表16：华熙生物现有医美产品
• 表17：华熙新批准3类医疗器械
• 表18：两大科技平台覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链
• 表19：昊海生科四大主营业务产品线
• 表20：昊海生科在研发中医美类产品
• 表21：Eirion肉毒素产品线
• 表22：四环医药批准上市医美产品
• 表23：国内正在审批的国外肉毒素产品进度
• 表24：四大类型现有及在研产品布局
• 表25：各公司渠道/营销/研发/核心竞争力对比

总结

医美行业正处于快速发展阶段，轻医美市场增长潜力巨大。随着消费者对医美的接受度提高、技术进步和监管趋严，国货品牌在玻尿酸、水光针、线雕、肉毒素等细分领域具备强劲竞争力，有望在未来占据更大市场份额。行业整体呈现高增长态势，但竞争激烈，企业需在研发、合规、渠道建设等方面持续发力。