20180909-兴业研究-大宗商品周度观察_美油库存新低_汽柴油需求分化_18页_1mb

美油库存新低，汽柴油需求分化

核心内容

本文主要分析了美国能源市场、有色金属市场和黑色商品市场的最新动态，重点包括原油库存、汽柴油需求、有色金属价格走势、黑色商品市场变化及宏观环境对市场的影响。

一、能源市场分析

美国原油库存

• 美国商业原油库存降至2015年2月以来新低，为4.015亿桶。
• 库欣库存持续累积，符合预期。
• 原油库存下降主要集中在美湾（PADD3）和美国中西部（PADD2）。
• 美湾轻油升水扩大，接近2017年Harvey时期的高点。
• 美国原油进口环比增加，出口减少，炼厂开工率上升是库存下降的主要原因。

汽柴油需求

• 汽油需求本周环比下降，符合季节性规律。
• 今年夏季美国汽油需求整体不及去年同期，引发担忧。
• 馏分油需求环比下降，但近几周平均需求好于去年同期，呈现与汽油需求的分化。
• 汽柴油需求分化的主要原因不仅在于2020年IMO新规，更与经济周期密切相关。

二、有色金属市场分析

市场概况

• 宏观利空盖过微观利好，市场情绪仍偏悲观。
• 有色品种价格承压下跌，铜、锌、铝、镍等均出现不同程度下跌。
• 期铜贴水扩大，但市场对贸易战的担忧限制了价格反弹。

各品种表现

• 铜：伦铜和沪铜均下跌约1.8%，二次探底风险存在。铜市受美元走强、贸易紧张局势影响较大。
• 铝：相对抗跌，库存稳中有降，沪铝升水保持在约50元/吨。
• 铅锌：低库存难以支撑价格，矿山复产预期对价格形成压力。沪锌贴水扩大至1000元/吨。
• 镍：受悲观情绪影响，沪镍贴水扩大至近700元/吨。

三、黑色商品市场分析

市场概况

• 唐山钢厂陆续复工对期货市场造成心理冲击，但现货市场仍强劲。
• 螺纹期货主力合约周度涨幅0.73%，热卷跌幅0.14%，焦煤涨幅2.39%，焦炭跌幅1.45%，铁矿石涨幅3.72%。
• 螺纹钢库存仍处于低位，基差有所扩大。

政策与市场影响

• 生态环境部发文禁止“一刀切”式环保措施，强调差别化管理。
• 唐山钢厂复工虽有回升，但实际复产力度仍存疑，地方政府对复工持保留态度。
• 螺纹钢期货价格出现调整，但现货价格维持强势，基差扩大。

四、宏观环境概述

中国宏观经济

• 8月财新制造业PMI为50.6，为14个月新低；服务业PMI为51.5，为10个月最低。
• 8月进口同比18.8%，出口同比7.9%，贸易帐1797.5亿人民币。
• 贸易战背景下，进口转移效应显现，出口增速好于预期，但后续存在下行压力。

美国宏观经济

• 8月非农就业数据强劲，失业率3.9%，平均时薪增长2.9%，创2009年以来最大增幅。
• 美联储主席Kaplan预计需加息3至4次才能达到中性利率。
• 美元指数维持震荡走势，周五走高至95.4，可能再次测试前期高点。

其他地区经济

• 加拿大失业率6%，欧元区工业产出数据有所分化，法国工业产出增长，德国则小幅下降。
• 日本劳工现金收入同比1.5%，出口数据略好于预期。
• 欧盟与英国脱欧相关进展，保持稳定关系，意大利未破坏欧盟准则。

五、市场展望

• 美油库存新低，但汽柴油需求分化，需关注经济周期与政策变化。
• 有色市场在宏观利空压制下表现疲软，铜价面临二次探底风险。
• 黑色商品市场在钢厂复工带动下出现短期调整，但现货市场仍强劲。
• 贸易战与美元走势仍是市场关注重点，未来需密切关注政策与需求变化。

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