20181223-兴业研究-大宗商品周度观察_原油库存降幅不及五年同期均值_14页_1mb

原油库存降幅不及五年同期均值总结

核心内容

本报告主要分析了2018年12月美国原油库存、有色金属市场（特别是铜价）以及黑色系商品（如钢材）的市场动态。报告指出，尽管美国原油库存连续三周下降，但降幅不及过去五年和十年同期均值，且后两周降幅趋缓。同时，铜价在美联储加息预期未达市场预期的情况下破位下跌，钢材市场则因库存水平较低及贸易商谨慎而进入冬储阶段。

主要观点

美国原油市场

• 库存变化：美国原油库存连续三周下降，但降幅在第二周和第三周明显低于过去五年和十年同期均值，显示市场供需趋于平衡。
• 区域分布：库存下降主要集中在落基山脉和美湾地区，而西海岸地区库存略有上升。
• 炼厂加工：美国炼厂原油加工量环比微降0.2%，开工率略有上升，但不同区域表现不一。
• 汽油和馏分油库存：汽油库存连续三周上升，馏分油库存下降，但降幅有限。
• 油价走势：WTI、Brent和Oman原油价格均出现周度下跌，跌幅分别为12.74%、11.55%和10.17%。

有色金属市场

• 铜价表现：铜价在美联储加息预期未达市场预期的情况下破位下跌，内盘跌幅小于外盘，伦铜和沪铜分别下跌2.65%和1.63%。
• 铜金比趋势：铜金比预计将出现趋势性下行，黄金在经济衰退阶段表现优于铜。
• 其他金属：铝、铅、锌、镍等金属价格走势各异，部分品种如沪铝和沪锌出现上涨。
• 升贴水情况：沪铜贴水未扩大，表明现货需求疲软；沪镍贴水迅速修复，显示现货价格大幅下跌。

黑色系商品市场

• 钢材市场：钢材库存水平较低，供应端因季节性和利润回落出现收紧，需求端受天气影响成交走弱。
• 冬储情况：钢材市场已进入冬储阶段，但贸易商因年初钢价大跌而表现谨慎，冬储政策主要针对螺纹钢。
• 价格走势：螺纹期货主力合约周度上涨1.81%，热卷期货下跌0.32%，焦煤和焦炭分别下跌4.34%和1.63%，铁矿石上涨3.76%。

关键信息

宏观环境

• 中央经济工作会议：强调经济结构调整、国企改革及房地产政策，指出地方政府在房地产调控上有更大自主权。
• 货币政策：央行推出TMLF工具，定向支持小微企业和民营企业，对商业银行有较强吸引力。
• 美联储动向：12月加息25bp，联邦基金利率上限达到2.5%，并宣布2019年继续缩表，市场对加息未充分定价，美元指数阶段性走强。

市场趋势

• 原油库存：降幅不及五年同期均值，市场供需趋于平衡。
• 铜价：破位下跌，技术面显示可能跌至月线趋势线或2016年密集成交区，铜金比趋势性下行。
• 钢材库存：库存水平较低，贸易商因年初受损而谨慎，冬储政策主要针对螺纹钢。

总结

整体来看，美国原油市场库存下降趋势放缓，显示供需趋于平衡；铜价因美联储加息预期未达预期而破位下跌，铜金比趋势性下行；钢材市场库存较低，贸易商谨慎，冬储政策对市场影响有限。宏观环境方面，中央经济工作会议强调经济结构调整和改革，央行推出TMLF工具以支持小微企业，而美联储加息路径仍维持，对市场造成一定压力。