20220114-国信证券-青岛啤酒-600600.SH-2021年年报业绩预告点评_土地征收补偿助净利润高增_符合预期_5页_977kb
报告摘要
青岛啤酒（600600）2021年年报业绩预告点评总结
核心内容
青岛啤酒在2021年实现净利润约31.50亿元，同比增长43%，其中约4.36亿元来自土地征收补偿款，其余来自主营业务增长，业绩符合市场预期。公司通过产品结构优化和高端化进程，推动了利润增长，同时在2022年1月开始对主要产品进行提价以对冲原材料成本上涨压力。
主要观点
- 业绩表现：净利润增长显著，主要得益于土地征收补偿和产品结构升级。
- 结构升级：主品牌销量同比增长近20%，产品结构优化带动净利润增长超23%。
- 提价策略：公司已在2021年四季度和2022年1月实施提价，预计成本压力将在2022年上半年对毛利率产生影响，但随着行业高端化加速，提价传导将更加顺畅。
- 盈利预测：维持2021-2023年EPS预测为1.99/2.38/2.80元，对应PE分别为44.7/37.4/31.9倍，维持“买入”评级。
- 估值分析：公司估值较可比公司略高，但盈利增长预期良好，具备投资价值。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 27,760 | 30,165 | 32,053 | 33,689 |
| 净利润（百万元） | 2,201 | 2,718 | 3,253 | 3,814 |
| 每股收益（元） | 1.61 | 1.99 | 2.38 | 2.80 |
| 毛利率 | 40% | 43% | 45% | 46% |
| EBIT Margin | 8% | 12% | 13% | 15% |
| ROE | 11% | 12% | 13% | 14% |
| 市盈率（PE） | 55.2 | 44.7 | 37.4 | 31.9 |
| 市净率（PB） | 5.90 | 5.44 | 4.97 | 4.52 |
| EV/EBITDA | 41.2 | 30.0 | 26.1 | 23.1 |
可比公司估值对比
| 股票代码 | 简称 | PE (TTM) | 总市值（亿元） | 2021E PE | 2022E PE | 2023E PE | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0291.HK | 华润啤酒 | 36.4 | 1885 | 35.2 | 34.3 | - | 6.25 |
| 600132.SH | 重庆啤酒 | 37.6 | 625 | 53.5 | 55.1 | 43.3 | - |
| 002461.SZ | 珠江啤酒 | 30.8 | 203 | 41.6 | 30.3 | 26.2 | 2.19 |
| 平均 | - | 34.9 | 904.3 | 47.6 | 40.2 | 34.6 | 4.2 |
| 600600.SH | 青岛啤酒 | 46.8 | 1294 | 58.7 | 47.6 | 39.8 | 5.83 |
风险提示
- 产品升级不达预期
- 成本波动加大
- 疫情影响加剧
投资建议
维持“买入”评级，认为公司高端化趋势明确，品牌与品质优势显著，提价策略有助于对冲成本压力并释放利润弹性。
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分析师信息
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陈青青
电话：0755-22940855
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廖望州
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