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东方电气（A+H）2026年半年度报告点评总结

核心内容概述

光大证券发布《核心板块表现稳健，新生效订单规模保持增长态势——东方电气（600875.SH & 1072.HK）2026年半年度报告点评》报告，对东方电气2026年上半年的经营表现、订单情况、技术进展及财务状况进行了分析，并维持其A/H股“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2026H1公司实现营业收入386.24亿元，同比增长1.24%，归母净利润27.13亿元，同比增长42.07%。其中，2026Q2营业收入211.54亿元，同比下降2.08%，但归母净利润同比增长49.18%。
• 订单增长：2026H1新生效订单达698.8亿元，同比增长6.71%，其中能源装备和制造服务订单分别增长8.35%和8.81%。
• 业务增长：核心板块收入保持稳健增长，煤电、水电、气电、电站服务收入增速均显著，特别是水电收入同比增长54.15%，气电市场占有率保持第一。
• 技术突破：公司在多个关键核心技术领域取得进展，包括630°C国家电力示范项目、550MW F级燃机项目、新能源并网稳定器等。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为45/56/64亿元，对应2027年A/H股PE分别为16/12倍。
• 财务状况：公司经营性现金流稳健，资产负债率维持在70%左右，流动比率和速动比率有所波动，但整体保持合理水平。

关键信息

收入与利润

• 2026H1营业收入：386.24亿元，同比+1.24%
• 2026H1归母净利润：27.13亿元，同比+42.07%
• 2026Q2营业收入：211.54亿元，同比-2.08%
• 2026Q2归母净利润：11.28亿元，同比+49.18%，环比-28.87%

订单情况

• 新生效订单：698.8亿元，同比+6.71%
• 能源装备订单增速：8.35%
• 制造服务订单增速：8.81%
• 水电单位中标价格和投标毛利率同比提升
• 风电国内市占率进入前四，国外实现“技术许可+产品订单”双输出

产能布局

• 自主燃机核心产能提升项目开工
• 格尔木风电叶片制造基地首支叶片下线

技术突破

• 扎拉500MW冲击式机组完成球阀试验、定子吊装、转轮加工
• G50自主燃机完成第一轮优化设计，累计运行超1.5万小时
• 全球首台630°C国家电力示范项目1号机组正式投产
• 国内首个550MW F级燃机项目全容量投产发电
• 自主研发的国内首台新能源并网稳定器正式投运
• 兆瓦级天然气掺氨、燃煤掺氢燃烧技术中试成功

财务指标

• 利润表：
  • 营业收入：2026E为91,962百万元
  • 归母净利润：2026E为4,484百万元
  • EPS：2026E为1.30元
  • ROE（摊薄）：2026E为9.36%，预计2028E为11.86%
• 现金流量：
  • 经营活动现金流：2026E为12,585百万元
  • 投资活动现金流：2026E为-268百万元
  • 融资活动现金流：2026E为-1,717百万元
• 资产负债表：
  • 总资产：2026E为174,695百万元
  • 货币资金：2026E为33,280百万元
  • 总负债：2026E为123,576百万元
  • 股东权益：2026E为51,119百万元
• 主要财务比率：
  • 资产负债率：71%
  • 流动比率：0.98
  • 速动比率：0.76
  • 归母权益/有息债务：8.06
  • 有形资产/有息债务：28.46

盈利指标

• 毛利率：2026E为15.4%
• EBITDA率：2026E为8.1%
• EBIT率：2026E为7.0%
• 税前净利润率：2026E为6.3%
• 归母净利润率：2026E为4.9%
• ROA：2026E为2.7%
• 经营性ROIC：2026E为336.4%

每股指标

• 每股红利：2026E为0.73元
• 每股经营现金流：2026E为3.64元
• 每股净资产：2026E为13.85元

风险提示

• 国内火电项目推进和建设不及预期
• 国内核电项目和抽水蓄能项目推进和建设不及预期
• 行业竞争加剧可能使风电业务出现较大亏损

评级与展望

• 维持A/H股“买入”评级
• 公司作为火电设备龙头，有望在新能源装机规模增长背景下，维持订单和收入规模增长
• 气电、抽水蓄能和核电业务随着项目建设持续推进，业绩增长可期

结论

东方电气在2026年上半年保持了核心板块收入的稳健增长，新生效订单规模持续扩大，技术突破显著，财务状况总体良好。公司未来在火电、气电、核电及新能源领域仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。