20260819-国盛证券有限责任公司-_救市_管用吗_美日欧债券收益率飙升的4点理解_国盛宏观熊园团队_8页_1mb

报告摘要

“救市”管用吗？—美日欧债券收益率飙升的4点理解总结

核心内容

近期全球主要发达市场长债收益率显著攀升，美日欧长债收益率均创多年新高。美国30Y美债收益率升至5.31%，为2007年以来最高；日本30Y日债收益率升至4.14%，创1999年以来新高；欧洲多国30Y国债收益率也升至十余年高位。收益率曲线进一步走陡，2Y-30Y利差明显扩大，表明市场对长债久期风险的重新定价。

主要观点

收益率飙升的驱动因素
- 短期催化：美伊局势紧张导致油价上涨，原油裂解价差创历史新高，加剧通胀尾部风险。
- 长期结构性矛盾：海外长债供给压力增加、需求边际减弱，美日欧均面临财政赤字和债务扩张压力。
美国“救市”操作的实质
- 美国财政部于8月19日宣布将10至30年期国债的流动性支持回购上限翻倍至40亿美元，旨在熨平流动性、释放市场呵护信号。
- 该操作短期内对美债收益率形成压制，但本质上未改变财政赤字和长债供给上升的结构性压力。
美债走势展望
- 短期：长端利率仍有冲高的可能，但上行空间有限。
- 中期：若美伊局势缓和、油价回落，且美国经济继续降温，曲线中端将出现交易性机会。
- 长期：财政可持续性问题仍为长端利率的长期约束，期限溢价支撑仍强，收益率曲线可能维持更陡形态。
美股走势展望
- 利率高位带来阶段性估值压力，但科技股的中期配置价值未变。
- AI行业具备较强产业趋势和业绩支撑，叠加美国经济边际降温，科技股调整后仍是布局机会。