20260829-国盛证券有限责任公司-全球央行年会_沃什放鹰_9月会加息吗_国盛宏观熊园团队_7页_1mb

报告摘要

在2026年8月28日的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什发表了题为“我们所处的时代”的演讲，整体基调偏鹰，强调当前美国经济仍强、金融条件不紧，政策重心仍是控制通胀。此次演讲不仅对美联储的政策框架进行了更清晰的阐述，也对市场预期产生了显著影响。

经济与就业表现良好
沃什认为，美国经济和就业市场仍处于强劲状态，劳动力市场与充分就业状态一致，消费健康，企业投资和盈利表现良好，显示私人需求与投资具有韧性。
金融条件不紧
他指出，当前金融条件并不构成限制，信用利差、债券发行和银行信贷等指标显示市场流动性仍充足。
通胀仍是首要关注点
尽管夏季通胀数据好于预期，但沃什认为一两个月的低读数不足以证明通胀趋势已明显改善。他特别关注199个PCE细项中高通胀项目的占比，强调通胀的广度和持续性。当前核心PCE同比仍高于2%，显示通胀回落尚未充分。
政策原则与工具
沃什重申了美联储坚持2%的通胀目标，强调趋势和供需平衡的重要性。他认为，短期利率应是主要政策工具，非常规政策仅适用于真正的危机。同时，他反对在正常时期进行前瞻指引，认为这可能导致“镜厅问题”，即市场与美联储相互参照，影响政策灵活性。
对AI的重视
沃什提到，AI可能成为新的生产要素，推动经济增长。但他强调，相关研究不会影响当前政策决定，仍以控制通胀为核心任务。

加息预期升温：沃什演讲后，市场对9月加息的担忧明显升温，2Y美债收益率大幅上行并突破前高，加息概率接近60%。市场预期年内100%会加息，且到2027年底至少加息2次。
资产表现：演讲后，美债、美股和黄金下跌，美元指数上涨，显示市场对美联储可能采取紧缩政策的预期增强。
通胀趋势判断：尽管7月核心CPI同比降至2.5%，但高通胀项目的覆盖面仍较大，显示通胀回落尚未充分。沃什强调需观察通胀是否“明确且足够快”地向2%靠拢。
货币政策前景：尽管加息预期升温，但国盛宏观团队仍倾向于认为美联储年内可能不加息也不降息，因当前经济环境既不适合加息，也不支持降息。
短期关注点：1）美伊局势演化；2）8月非农、CPI、零售销售等基本面数据；3）9月议息会议前联储官员的讲话，如巴尔和沃勒的言论。