20230824-西南证券-山西汾酒-600809.SH-业绩表现亮眼_增长势能延续_5页_1mb

山西汾酒2023年中报分析总结

核心业绩亮点

• 2023年上半年实现收入1901亿元，同比增长240%，归母净利润677亿元，同比增长350%；单Q2收入633亿，同比增318%，归母净利润195亿，同比增495%。
• 毛利率提升至76.3%，净利率为35.7%，盈利能力显著提升。
• 销现回款1771亿，同比增长205%；合同负债575亿，环比增长379%。

增长驱动因素

• 青花系列产品高速增长，收入占比达45%以上；产品结构持续优化，中高价白酒收入占比达74.1%。
• 省内收入同比增长338%，省外收入增长183%；华东、西北等新兴市场增长强劲。
• 产品动销良好，腰部产品及宴席市场回暖，玻汾保持紧平衡状态。

未来展望

• 公司目标2023年收入增长20%左右，增长韧性强。
• 数字化转型加速，推动“智慧汾酒”建设，营销效率提升。
• 撰写报告的分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为8.53元、10.74元、13.46元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍。

风险提示

• 经济复苏不及预期为最主要风险。

请务必阅读正文后的重要声明部分。