20260906-湘财证券-中药行业周报_集采定调_支付升级_国采落地_12页_651kb

中药行业分析总结

核心内容

1. 市场表现

• 板块整体回调：中药Ⅱ指数上周下跌1.94%，医药板块整体呈现调整态势。
• 子板块表现：
  • 医药生物：-2%
  • 化学制药：-2.34%
  • 生物制品：-2.6%
  • 医药商业：-0.26%
  • 医疗器械：-0.74%
  • 医疗服务：-2.71%
• 个股表现：
  • 表现靠前：ST嘉应、太龙药业、康惠股份、天目药业、维康药业
  • 表现靠后：汉森制药、陇神戎发、益佰制药、葵花药业、中恒集团

2. 估值情况

• PE（ttm）：23.79X，环比上升0.27X，处于2013年以来19.00%分位数。
• PB（lf）：1.96X，环比下降0.02X，处于2013年以来3.89%分位数。
• 估值趋势：中药板块PE、PB均呈现波动，整体估值处于低位区间。

3. 上游中药材市场

• 价格指数：中药材周价格定基总指数为224.33点，较前一周上涨0.2%。
• 分类走势：
  • 十二个大类药材中，7涨3跌2持平。
  • 藻菌地衣类药材价格跌幅最大。
• 市场动态：近期中药材市场行情有所回暖，走销顺畅，人流量回升，天气变化对市场有一定影响。

主要观点

1. 政策导向明确

• 集采定调：国家医保局明确“十五五”时期将持续深耕中药集采，中药将作为重点领域之一。
• 支付升级：DRG/DIP3.0版分组方案发布，中医优势病种分值倾斜，有利于中成药的临床使用。
• 国采落地：第四批中成药国采于9月15日执行，89个品种中选，平均降幅超50%。OTC品种首次大规模纳入，院内外价格体系加速并轨。

2. 行业分化趋势明显

• 政策影响：中药行业受集采、基药目录调整等政策影响，呈现结构性分化。
• 核心竞争力：具备独家品种、循证医学证据充分、中药材资源可控、研发创新能力等优势的企业有望受益。
• 投资主线：
  • 院内市场：关注基药目录调整带来的催化效应及创新药物推动的第二增长曲线。
  • 院外市场：关注库存消化后的终端动销回暖及内需政策带来的消费修复。

关键信息

1. 政策背景

• “十五五”中药集采：国家医保局首次在“十五五”规划中明确中药集采为长期制度性安排，强调“反内卷”和“三进”渠道扩容。
• DRG/DIP3.0版分组方案：中医优势病种分值倾斜，有利于中成药的临床使用，试点经验成熟后可能逐步推广。
• 第四批国采执行：28个采购组、89个品种中选，平均降幅超50%，OTC品种首次纳入，影响院外价格体系。

2. 行业评级

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：政策驱动行业结构性分化，具备核心竞争力的企业有望在分化中获取确定性收益。

3. 重点推荐企业

• 重点推荐：以岭药业、佐力药业
• 建议关注：消费类中药下游需求恢复情况，如片仔癀、寿仙谷

风险提示

• 政策风险：集采等政策趋严可能导致中药产品价格大幅下降。
• 目录调整风险：基药目录调整进度低于预期。
• 研发风险：上市公司在研产品进展低于市场预期。
• 内需风险：内需回暖速度及程度不及预期。

投资建议

• 聚焦优质企业：关注具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的企业。
• 把握两条主线：
  • 院内市场：基药目录调整与创新驱动。
  • 院外市场：库存企稳与内需回暖。

分析师信息

• 分析师：许雯
• 证书编号：S0500517110001
• 联系方式：Tel: (8621) 50293534 | Email: xw3315@xcsc.com
• 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼

估值与市场基准对比

• 相对收益：中药Ⅱ指数上周相对沪深300收益为8%，3个月为30%，12个月为0%。
• 绝对收益：中药Ⅱ指数上周绝对收益为-1.94%，2026年以来为-10.92%。

行业趋势

• 长期趋势：中药行业集中度有望持续提升，具备核心竞争力的企业将受益。
• 短期影响：受集采、中报业绩等多重因素影响，板块短期承压，但市场情绪有所回暖。

附录：图表说明

• 图1：中药板块走势图（截至2026.09.05）
• 图2-3：中药板块个股一周涨跌幅排名
• 图4-8：中药板块PE、PB变化趋势及估值溢价率
• 图9-43：重点中药材分类价格指数走势（截至2026.08.31）