20260205-冠通期货-油粕日报_美豆拉高_巴西大豆贴水下滑_2页_192kb

冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于近期大豆及豆粕市场动态，分析了美国大豆、巴西大豆以及大豆生物柴油相关政策对市场的影响。整体来看，美豆价格因中国采购消息提振而上涨，但巴西大豆贴水下降，限制了整体涨幅。同时，美国新推出的45Z清洁燃料生产税收抵免政策对大豆生物柴油行业产生结构性影响，促使市场关注行业分化趋势。

主要观点分析

1. 美豆市场走势

• 中国采购提振：中国承诺下年度采购2500万吨大豆，并已采购约1200万吨，推动美豆价格上涨至1100美分附近。
• 巴西贴水影响：巴西大豆贴水下降15-25美分，削弱了进口大豆的竞争力，限制了美豆的涨幅。
• 市场预期分化：尽管巴西产量预期上调，但因节后大豆抛储和到港存在不确定性，市场仍以宽幅震荡为主，不建议过度看空。

2. 巴西大豆市场前景

• 产量预期上调：机构大幅上调巴西2025/26年度大豆产量估值，收获进度优于去年。
• 天气风险仍存：局部天气仍存在变数，但市场对南美丰产及供应宽松的预期正在增强。
• 建议策略：可考虑在低位点部分基差操作，但不宜过度看空。

3. 美国45Z政策对油脂市场的影响

• 政策内容：美国财政部发布45Z拟议规则，计划于2月4日正式实施。政策包括延长税收抵免至2029年、取消SAF特殊抵免率、取消间接土地利用变化处罚、限制原料来源为美国、加拿大和新墨西哥州。
• 行业分化：该政策对大豆生物柴油行业并非全面利好，而是“分化式重塑”，支持低碳化、规模化、可追溯的生产模式，而传统高CI（碳强度）模式将面临更大盈利压力。
• 对国内影响有限：由于政策限制原料进口，其利好难以有效渗透至中国市场，短期内对国内油脂市场驱动较弱。

关键信息汇总

总体市场展望

• 豆粕市场：美豆受中国采购提振上涨，但巴西贴水下降制约涨幅，市场整体维持宽幅震荡。
• 油脂市场：美国45Z政策对大豆生物柴油行业产生分化影响，但对国内油脂市场短期驱动有限，整体仍处于震荡格局。
• 投资建议：建议投资者保持谨慎，关注巴西大豆供应及美国政策对行业的影响，可考虑在低位进行基差操作，但不宜过度看空。

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报告作者：冠通期货 骆利关
执业资格编号：F03095187/Z0022441