20151110-华泰证券-汽车行业动态点评_10月新能源汽车数据大超预期_超配产业链_19页_1mb

行业研究 / 行业动态总结

核心内容概述

2015年10月，我国新能源汽车产量达到5.07万辆，同比增长8倍，远超市场预期。其中纯电动乘用车、纯电动商用车表现尤为突出，分别同比增长8.5倍和4倍。全年新能源汽车产量预计超过30万辆，表明行业进入快速增长阶段。

新能源汽车行业发展已纳入国务院日常讨论范畴，国家从能源安全和环境治理角度推动其发展。投资策略上，继续超配新能源产业链，但需关注子板块之间的轮动。预计2015年四季度重点推荐上游材料类公司，如电解液、正极材料、锂资源和稀土永磁等。

主要观点

• 新能源汽车销量与产量：10月产量大超预期，全年产量有望突破30万辆。
• 行业景气传导：上游材料（如六氟磷酸锂、电解液、正极材料）景气滞后于终端产品，预计2016年将开始上涨。
• 六氟磷酸锂市场：行业进入寡头垄断格局，国内企业如多氟多、天赐材料、九九久等正在加速进口替代。六氟磷酸锂价格自9月开始上涨，预计2016年底将达15万/吨以上。
• 电解液市场：受六氟磷酸锂价格上涨影响，电解液价格也将上涨。预计2016年电解液价格将上涨，且对电池企业影响较小。
• 投资策略：继续超配新能源产业链，重点推荐电解液、正极材料等上游材料公司，同时关注新能源整车企业。

关键信息

1. 新能源汽车数据

• 2015年10月产量：5.07万辆，同比增长8倍。
• 纯电动乘用车产量：2.17万辆，同比增长8.5倍。
• 插电式混合动力乘用车产量：7028辆，同比增长2倍。
• 纯电动商用车产量：1.96万辆，同比增长4倍。
• 预计全年产量：超过30万辆。

2. 六氟磷酸锂市场

• 国内产能：约12000-13000吨，预计2015-2017年产能偏紧。
• 价格趋势：2015年9月价格为9万/吨，10月涨至13万/吨，预计2016年底涨至15万/吨以上。
• 主要企业：多氟多、天赐材料、九九久等。
• 全球需求：2016年全球需求为3.1万吨，2020年预计达到73698吨。

3. 电解液市场

• 电解液占电池成本：约6%。
• 电解液价格：预计2016年将上涨，主要受原材料价格上涨及供给紧张影响。
• 主要企业：天赐材料、九九久、新宙邦、杉杉股份等。

4. 正极材料市场

• 主要企业：当升科技、金瑞科技、众和股份等。
• 价格趋势：预计2016年将上涨，与六氟磷酸锂同步。

5. 锂资源市场

• 主要企业：天齐锂业、赣锋锂业等。
• 价格趋势：预计2016年将上涨，受新能源汽车需求推动。

6. 稀土永磁市场

• 主要企业：中科三环、宁波韵升等。
• 应用情况：主要用于驱动电机，随着新能源汽车发展，需求增长。

7. 政策支持

• 政策动向：2013-2015年政策不断出台，如免征购置税、充电设施建设奖励等。
• 预期差：尽管政策补贴退坡，但基础设施和研发支持增强，行业长期前景良好。

8. 二级市场表现

• 新能源汽车板块：2014年9月29日至2015年10月27日，涨幅显著，电池、电机、充电桩表现突出。
• 子板块涨幅：电池涨幅达99%，电机69%，充电桩82%。
• 材料类公司：电解液、正极材料、锂资源等涨幅滞后，但未来将显著提升。

重点个股提示

• 维持推荐：江淮汽车、多氟多。
• 新增关注：电解液（含电解质）类公司：新宙邦、天赐材料、九九久、杉杉股份。
• 正极材料类公司：当升科技、金瑞科技。
• 稀土永磁类公司：中科三环、宁波韵升。
• 锂资源类公司：天齐锂业、赣锋锂业。

风险提示

• 新能源汽车销量上升不达预期。
• 六氟磷酸锂扩张过快，价格上涨不达预期。

图表与数据

• 图1：全球锂离子电池需求规模（万kwh）。
• 图2：全球锂电池下游用途比例。
• 图3：2020年全球锂电池需求规模扩张近8倍。
• 图4：六氟磷酸锂的主要生产工艺对比。
• 图5：全球主要六氟磷酸锂厂家2016年规划产能（吨）。
• 图6：六氟磷酸锂吨价格走势。
• 图7：主要电解质厂家与下游客户的配套关系。
• 图8：各板块收益率走势。
• 图9：新能源汽车各子板块收益率。
• 图10：主要动力电池企业涨幅。
• 图11：主要充电桩公司涨幅。
• 图12：主要汽车驱动电机公司涨幅。
• 图13：主要锂资源公司涨幅。
• 图14：主要隔膜公司涨幅。
• 图15：主要电解液及电解质公司涨幅。
• 图16：主要正极材料公司涨幅。

附件与数据来源

• 附件1：电解质价格上行，行业迎来量价齐升。
• 附件2：新能源汽车超预期的利好政策不断，上游材料公司股价将迎来上涨。
• 数据来源：Wind、华泰证券研究所、工信部等。

总结

新能源汽车行业在2015年表现出强劲的增长势头，10月产量大超预期，全年产量有望突破30万辆。上游材料（如六氟磷酸锂、电解液、正极材料）景气传导滞后，预计2016年将开始上涨，成为投资重点。同时，政策支持持续增强，行业长期发展空间广阔。投资者应关注材料类公司的业绩弹性，合理配置各子板块，把握行业轮动机会。