国防军工行业：军工分级基金整改怎么看？方案灵活且温和不应过忧-20180529-天风证券-10页-1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

本文主要分析了军工行业在《资管新规》背景下分级基金整改的影响，以及军工板块当前所处的高景气周期。整体来看，分级基金整改方案温和，对军工板块影响有限，行业仍具备良好的投资价值。

主要观点

• 分级基金整改背景：分级基金整改是《资管新规》的一部分，自2017年初已开始预热，2018年4月正式发布，整改方案将在2020年底完成。
• 整改影响可控：目前，股票型分级基金仅占股票型基金总量的14.7%，其中规模在3亿元以下的仅占8.3%，整改压力较小。
• 军工分级基金影响有限：军工板块的分级基金规模较小，A+B级基金合计仅45.6亿元，占军工分级基金总规模的19.8%，对市场影响有限。
• 军工板块进入高景气周期：军工行业在2018年第一季度展现出强劲的业绩增长，预收账款增速达40.9%，表明订单大幅放量，行业进入顺周期阶段。
• 投资建议：军工板块在短中长期均具备产业投资配置价值，关注超跌标的，行业整体趋势向好。

关键信息

分级基金整改计划

• 整改时间安排：

  • 2018年6月底前：各基金公司需提交整改计划；
  • 2019年6月底前：完成3亿规模以下分级基金整改；
  • 2020年12月底前：完成3亿规模以上分级基金整改。

• 整改方式：

  • 将A、B级基金转为与母基金相同的被动指数型基金；
  • 或直接清算并赎回。

军工分级基金规模分析

• 总规模：军工分级基金合计230.13亿元；
• 母基金规模：163.42亿元，占比71.01%；
• A级基金规模：28.03亿元，占比12.18%；
• B级基金规模：17.52亿元，占比7.62%；
• A+B级基金规模：45.55亿元，占比19.80%。

交易量分析

• 中证军工指数日成交额：自2017年11月至今，日均成交额为110.49亿元；
• 军工A+B级基金占比：占中证军工指数日成交额的41.23%，周成交额占比9.01%，月成交额占比2.28%。

军工行业表现

• 2018Q1业绩指标：
  • 行业收入同比增长15.4%；
  • 归母净利润同比增长21.9%；
  • 预收账款同比增长40.9%，表明订单大量增加；
  • 存货同比增长20.8%；
  • 预付款项同比增长24.9%。
• 主机厂表现：
  • 中航飞机收入增长67.6%，归母净利润增长130.8%；
  • 中航沈飞收入增长468.3%，归母净利润增长88.1%；
  • 内蒙一机预收账款增长220.3%，存货增长69.9%；
  • 中直股份预收账款增长21.2%，归母净利润下降0.5%。

结论

分级基金整改方案温和，对军工板块影响可控。军工行业整体进入高景气周期，业绩指标持续向好，具备短中长期产业投资价值，建议关注相关标的的投资机会。

风险提示

• 分级基金整改加快可能导致短期市场波动；
• 行业增速可能放缓，影响投资回报。

投资评级

作者信息

• 分析师：邹润芳
• SAC执业证书编号：S1110517010004
• 邮箱：zourunfang@tfzq.com