20171207-安信证券-克来机电-603960.SH-拟收购众源_汽车电子装备+汽车零配件_协同发展空间广阔_4页_388kb

报告摘要

克来机电于2017年12月07日宣布拟以现金方式收购上海众源100%股权，对价为2.1亿元。此次收购标志着公司正式进入汽车零配件领域，与现有的汽车电子装备业务形成协同效应。

业务协同：公司已拥有汽车电子装备业务，此次收购上海众源将实现“汽车电子+汽车零配件”双轮驱动格局，有利于资源共享和产品配套互通，提升整体竞争力。
客户资源：公司核心下游为汽车行业，营收占比常年超过93%。凭借技术和产品质量优势，已积累联合电子、延锋江森等优质客户，客户粘性较强。
行业前景：汽车电子化进程加速，预计2025年汽车电子设备将占整车成本40%以上，公司作为国内领先的汽车电子柔性自动化设备提供商，将受益于行业增长。
募投项目：公司IPO募集资金2.55亿元，用于智能装备及工业机器人应用项目，预计2018年底投产后，每年可设计开发高端智能装备制造生产线及工业机器人周边系统百余套，为业绩增长提供新动力。
财务预测：预计2017-2019年公司收入分别为2.90亿元、4.35亿元和6.09亿元，净利润分别为6290万元、9630万元和133.6万元。并表后净利润预计分别为8090万元、1.18亿元和1.62亿元。
投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为41.55元，相当于2018年45倍动态市盈率。
风险提示：需关注行业竞争加剧和下游需求波动风险。

收购标的：上海众源，主营发动机精密零部件，包括高压油轨、高压油管、冷却水管。
收购价格：对应2016年业绩仅8.75倍，价格合理。
业绩承诺：2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800万元、2,200万元和2,500万元，分别占公司2016年归母净利润的50.28%、61.45%和69.83%。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	154.9	192.4	290.0	434.5	609.0
净利润	30.6	35.8	62.9	96.3	133.6
每股收益	0.29	0.34	0.60	0.93	1.28
每股净资产	1.91	2.25	3.28	4.20	5.49
市盈率	110.5	94.6	53.9	35.2	25.3
市净率	17.1	14.5	9.9	7.7	5.9
净利润率	19.8%	18.6%	21.7%	22.2%	21.9%

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	28.4%	24.2%	50.7%	49.8%	40.1%
净利润增长率	8.1%	16.9%	75.6%	53.1%	38.8%
ROE	15.4%	15.3%	18.4%	22.0%	23.4%
ROA	9.1%	9.4%	10.0%	10.2%	12.2%
ROIC	23.5%	17.9%	30.5%	21.1%	21.2%