20220724-国盛证券-建筑材料_基本面触底_H2主基调是修复_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2022年上半年，建筑材料行业受到地产需求疲软和原材料成本上涨的双重压力，整体表现低迷，利润普遍负增长。但进入下半年，随着地产需求触底回暖和原材料价格回落，行业有望迎来业绩修复和估值回升。

主要观点

1. 行业回顾和展望

• H1表现：建材板块受地产需求和原材料成本挤压，行业举步维艰，利润负增长普遍。
• H2预期：地产触底回暖和上游原材料价格回落将推动建材板块业绩增长和估值修复。
• 地产复苏：2022年6月30个大中城市商品房成交面积环比增长81.1%，同比下滑幅度收窄至7.4%，显示地产需求已触底。
• 原材料价格：上半年大宗原材料价格见顶回落，成本端压力缓解，下半年利润率有望修复。
• 估值情况：截至2022年7月12日，建筑材料（申万）指数下跌14.1%，PB估值跌至1.1倍，为历史最低。

2. 水泥行业

• 现状：上半年量价齐跌，市场对水泥行业未来预期悲观。
• 趋势：8月进入施工旺季，水泥出货率有望提升，价格阶段性反弹可期。
• 推荐标的：重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份。

3. 玻璃行业

• 供需矛盾：上半年玻璃供给未收缩，需求低迷，库存攀升，行业进入至暗时刻。
• 破局点：下半年地产资金链好转和冷修去产能将成为破局关键。
• 供给端：玻璃企业冷修意愿不强，光伏玻璃产能增加，预计下半年仍以零星冷修为主。
• 需求端：竣工需求延后，复苏依赖地产销售回暖和融资支持下的保交付。
• 风险提示：玻璃价格和库存压力较大，关注冷修和地产复苏节奏。

4. 玻纤行业

• 产能扩张：上半年玻纤产能同比增加14.9%，在建产能仍较多。
• 出口表现：上半年因成本优势，出口量价齐升，但下半年可能受欧美经济下行影响。
• 结构性机会：电子纱价格触底，若PCB需求复苏，价格有望反弹，关注宏和科技。
• 需求端：国内汽车和风电需求景气，有望接力海外出口，带动玻纤需求增长。

5. 消费建材

• 需求支撑：Q2地产销售筑底，进入弱复苏，零售端流量复苏明显。
• 集中度提升：行业低谷加速去产能，龙头公司持续抢占市场份额。
• 原材料回落：Q2以来铝合金、PVC、乳液价格持续下降，利润弹性较大。
• 配置思路：低估值叠加业绩确定性改善的个股具备高赔率，建议关注蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材。

6. 独立景气赛道

• 减隔震市场：2021年5月国务院颁布《建设工程抗震管理条例》，打开百亿市场空间。
• 政策驱动：覆盖范围扩大，涉及24个地区、11个城市、1078个区县，覆盖城市GDP占比高达75%。
• 订单预期：减隔震项目进入设计期后，下半年将进入产品供货期，订单有望爆发。
• 推荐标的：重点推荐减隔震龙头企业震安科技。

关键信息

• 地产复苏：6月地产需求触底回暖，7月上旬弱复苏仍在持续，预计下半年逐步传导至竣工和开工端。
• 原材料价格：上半年大宗原材料价格见顶回落，水泥煤炭价格差降至270元/吨，较年初下滑33%。
• 库存情况：玻璃行业库存持续攀升，玻纤库存亦开始增长，价格压力较大。
• 政策支持：减隔震政策推动市场扩张，预计市场规模超150亿元。
• 风险提示：地产需求回暖不及预期、原材料价格持续上涨是主要风险。

推荐标的

• 水泥：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份
• 玻璃：关注地产复苏和冷修去产能，暂无明确推荐
• 玻纤：宏和科技（电子纱较多）
• 消费建材：蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材
• 独立景气赛道：震安科技（减隔震龙头企业）

风险提示

• 地产需求回暖不及预期：若地产复苏力度不足，可能影响建材行业整体表现。
• 原材料价格持续快速上涨：原材料价格高位运行，可能进一步挤压行业利润。

投资建议

• 配置思路：关注低估值叠加业绩确定性改善的个股，尤其是受益于地产复苏和政策支持的板块。
• 行业趋势：H2主基调是修复，建议把握行业回暖机会。