20210827-光大证券-中国平安-601318.SH-2021年半年报点评_业绩短期承压不改转型决心_期待未来触底反弹_5页_431kb

中国平安2021年半年报总结

核心内容

中国平安（601318.SH、2318.HK）2021年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入6356亿元（YOY +0.9%），归母净利润580亿元（YOY -15.5%），归母营运利润818亿元（YOY +10.1%）。尽管业绩短期承压，但公司仍保持转型决心，未来增长潜力被看好。

主要观点

1. 寿险业务

• 代理人清虚：2021年上半年，公司持续推进代理人改革，月均代理人数量为94万人，同比下滑15.2%。
• 人均FYP提升：代理人人均首年保费同比增长23.8%至9350元/人均每月，但人均收入同比下滑4.8%至5889元/人均每月。
• NBV承压：新业务价值为274亿元，同比下降11.7%，主要受长期保障型业务首年保费大幅下滑43.2%影响。
• 人均产能回升：代理人人均NBV企稳回升至25185元/人均每半年，增速同比提升15.4个百分点。
• 剩余边际增速放缓：剩余边际余额为9682亿元，同比增长0.8%，但增速较去年同期下降4个百分点。

2. 产险业务

• 保费收入下滑：财产险原保费收入1333亿元（YOY -7.5%），市场占有率下降1.8个百分点至18.2%。
• 车险改革影响：车险保费收入890亿元，同比下滑6.9%。
• 非车险业务调整：非车险保费收入337亿元（YOY -16.4%），其中信保业务保费收入同比下滑52.3%至98亿元。
• 成本率优化：综合成本率优化2.2个百分点至95.9%，其中保证保险综合成本率优化37.4个百分点至88.2%。

3. 投资业务

• 投资收益承压：总投资收益661亿元（YOY -23.1%），年化净投资收益率下降0.3个百分点至3.8%，年化总投资收益率下降0.9个百分点至3.5%。
• 资产减值影响：受华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整及其他权益调整影响，共计359亿元。
• 营运利润增长：归母营运利润为818亿元（YOY +10.1%），显示公司盈利能力仍保持增长。

4. 银行业务

• 业绩稳健增长：平安银行上半年实现营业收入847亿元（YOY +8.1%），净利润176亿元（YOY +28.5%）。
• 零售业务表现突出：零售业务收入492亿元（YOY +10.9%），净利润117亿元（YOY +46.3%）。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.08%，拨备覆盖率提升至260%，逾期60+天贷款拨备覆盖率升至306%，创近三年新高。

5. 综合金融板块

• 平安信托：2021H1净利润12.5亿元（YOY -24.1%），投资类资产管理规模增长44.4%至1703亿元。
• 平安证券：净利润17.5亿元（YOY +11.7%），全面推进数字化和平台化经营。
• 平安资管：投资资产管理规模达3.9万亿元，较年初增长6.6%；第三方资产管理规模达4449亿元，增长15.3%。

6. 科技板块

• 专利申请领先：截至2021年6月末，科技专利申请数达34920项，同比增长显著。
• AI技术应用：AI坐席驱动产品销售规模约1110亿元，同比增长54%。
• 科技收入增长：科技业务总收入同比增长14.2%至488亿元。

关键信息

• 股价表现：当前价为50.3元人民币（A股）和62.0港币（H股）。
• 回购计划：公司拟在12个月内回购50-100亿元A股股份，以加强市值管理。
• 中期股息：中期每股股息为0.88元/股，同比增长10.0%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测分别为1435/1467/1778亿元，下调幅度分别为4.3%/6.8%/15.8%。
• 估值：A/H股PEV分别为0.61/0.63，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括经济复苏不及预期、政策改革推进不及预期、长端利率超预期下行等。

财务简表

资产负债表简表

评级体系

总结

尽管2021年上半年中国平安业绩短期承压，但公司转型决心未减，未来增长潜力被看好。寿险业务通过代理人改革和数字化渠道建设，NBV有望实现复苏；产险业务在车险改革和信保业务出清背景下，成本率优化显著；投资业务受资产减值影响，但营运利润仍保持增长；银行业务稳健增长，资产质量持续改善；科技板块发展迅速，AI技术应用助力业绩提升。公司拟回购A股股份并提高中期股息，显示其对长期发展的信心。