20220830-中航证券-铂力特-688333.SH-跨越式产能规划_业绩高速成长_5页_1mb

铂力特（688333）公司研究报告总结

核心内容概览

铂力特作为国内领先的金属增材制造企业，在2022年上半年实现了业绩的显著增长，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司通过持续的技术研发与产能扩张，正逐步在增材制造行业中占据领先地位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现2.77亿元，同比增长92.8%；其中Q2实现1.9亿元，同比增长90.7%。
• 归母净利润：2022年上半年归母净利润为-0.39亿元，同比亏损缩窄40.9pcts；Q2归母净利润为-0.07亿元，同比增长77.3%。
• 每股收益（EPS）：2022年上半年基本EPS为-0.48元，去年同期为-0.79元。
• 净利率：2022年上半年净利率为-14.1%，主要受股份支付费用影响。

财务数据

• 应收账款：同比增长33%，一年以内账龄比例提升，显示公司议价能力增强。
• 短期借款：同比增长160.3%，主要由于自筹资金用于三期项目建设。
• 存货：同比增长49.3%，因原材料、在产品及发出商品同步增长。
• 经营性现金流：2022年预计经营性现金净流量为83.12亿元，同比增长显著。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年营收与归母净利润将保持快速增长，对应PE分别为253X、70X和43X。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为9.8亿元、13.8亿元和18.3亿元，同比增长77%、42%和32%；归母净利润分别为0.67亿元、2.4亿元和4.0亿元，同比增长226%、263%和62%。

关键信息

行业与技术发展

• 增材制造拐点：随着金属增材制造技术的成熟，下游应用渗透率提升，行业拐点已至。
• 自研粉末：公司实现了钛合金粉末的大批量生产与供应，成本逐步下降，形成较强客户黏性，未来服务性收入有望持续增长。

产能扩张

• 三期项目：2022年7月开工，规划用地面积扩大至约220亩，总建筑面积约25万平米，预计2023年一季度完成厂房建设。
• 四期项目：公司发布定增预案，拟募资31.1亿元，用于建设金属增材制造大规模智能生产基地，预计达产后实现产能跨越式增长。

全产业链布局

• 全产业链覆盖：公司完成打印设备、打印服务、打印材料及结构优化设计软件的布局，具备较强竞争优势。
• 国产化替代：公司已完成激光器、振镜系统等核心电气元器件的验证，预计国产化将有效降低成本，提升毛利率。

财务结构

• 资产负债率：44.99%，处于合理水平。
• 市盈率（TTM）：-1,338.44，显示公司当前处于亏损状态。
• 净资产收益率（ROE）：-2.92%，反映公司盈利能力较弱，但预计未来将显著改善。

风险提示

• 产能测算偏差：可能影响实际产能与预期存在差异。
• 产能扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 下游需求变化：若需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 疫情反复：可能对生产和交付造成不利影响。

行业与公司评级

行业投资评级

• 增持：若未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：若行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：若行业增长低于沪深300指数。

公司投资评级

• 买入：未来六个月公司相对沪深300指数涨幅预计超过10%。

财务比率分析

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，依托中航工业集团背景，专注于航空新材料及新能源材料等领域的研究。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

免责声明与承诺

• 分析师承诺：研究报告反映分析师个人研究观点，与薪酬无关。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

图表引用

• 图1：历年营收及其增速
• 图2：历年归母净利润及其增速
• 图3：销售毛利率及销售净利率
• 图4：单季度财务数据
• 图5：财务报表预测及比率分析