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中山公用（000685）详细总结

核心内容概览

中山公用（原名公用科技）成立于1992年，2007年实施重大资产重组，2008年更名为“中山公用事业集团股份有限公司”。公司以自来水供应与污水处理业务为主，同时涉足对外投资业务（金融、能源和物流等领域）。公司目前总股本为779百万股，流通股本为655百万股，总市值约为101亿元，流通市值约为84.72亿元。

主要观点

• 公司主营业务包括市政供水、污水处理和农贸市场经营管理，其中供水和污水处理是主要利润来源。
• 公司通过参股广发证券获得显著的权益市值，广发证券作为国内前三的证券公司，预计未来三年保持20%以上的增长，为公司带来更多的投资收益。
• 公司在中山市拥有33个市场，托管4个市场，经营面积达24万平方米，市场租赁业务贡献超过1.16亿元，且存在土地价值重估空间。
• 公司拟转让13%股权给复星集团，优化股东结构并引入资本运作能力，此举可能推动公司未来产业整合。
• 公司盈利预测显示，2014-2016年EPS分别为0.86元、0.95元和1.11元，对应估值15、13.5和11.6倍，基本面稳健，估值存在上行空间。

关键信息

财务指标

投资业务

• 参股广发证券，权益市值在2014年为85亿元。
• 中海广东天然气贡献权益市值约3.26亿元。
• 中山银达担保贡献权益市值约0.12亿元。
• 中港客运贡献权益市值约2.27亿元。
• 其他投资类业务贡献权益市值约6.2亿元。

股权结构

• 中汇集团持有4.85亿股，占公司总股本的62.26%，是公司的实际控制人。
• 公司拟转让13%股权给复星集团，复星将成为第二大股东。

业务结构与运营情况

水务运营

• 市政供水业务：每年贡献近6000万净利润，对应权益市值约9亿元。
• 污水处理业务：每年贡献1000万净利润，对应权益市值约1.5亿元。
• 供水能力达205万吨/日，占全市供水能力的75%。
• 2013年供水销售量为3.63亿吨，同比增长0.2%。
• 水价调整后，综合水价提升至1.57元/吨，带动水务营收增长。

农贸市场

• 拥有33个市场，托管4个市场，经营面积约24万平方米。
• 市场租赁业务贡献1.16亿元，出租率85%。
• 非公开发行方案拟用于农贸市场升级改造，提升商业价值。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 2014年权益市值接近105亿元，基本面稳健，且估值存在上行可能性。

风险提示

• 股权转让未获国资委批准。

股价表现催化剂

• 股权转让获国资委批准。
• 水十条政策实施。
• 证券行业监管放松。

附录：盈利预测与估值

盈利预测假设

投资收益预测

总结

中山公用作为一家以水务运营为主、投资业务为辅的上市公司，具备稳健的主营业务和显著的权益市值来源。公司通过参股广发证券，获得85亿元的权益市值，未来增长潜力较大。同时，公司引入复星集团，优化股权结构，提升产业整合能力。在市场租赁和物业管理方面，公司也拥有稳定的收入来源。整体来看，公司基本面稳健，估值存在上行空间，值得投资者关注。