2024年工业气体行业年度投资策略：景气复苏，整合提速-20231114-浙商证券-36页_1mb

工业气体行业2024年投资策略总结

核心内容

2024年工业气体行业预计迎来景气复苏，整合提速。行业整体评级为“看好”，重点看好空分气体和电子特气两大领域。市场空间广阔，有望诞生大市值公司，成长路径包括行业自然增长、第三方外包比例提升、龙头公司市占率提升、零售业务占比提升及向高盈利特种气体延伸。

主要观点

• 景气复苏预期：2024年四季度需求有望触底回升，宏观调控政策对经济复苏的推动作用显著。2023年10月第3周零售气价同比转正，显示行业复苏拐点出现。
• 行业整合提速：市场经历长期不景气，整合预期增强。杭氧股份并购盈德气体标志着行业整合序幕的拉开。
• 市场空间大：中国工业气体市场约2000亿元，成长潜力大，具备向全球市场拓展的能力。
• 电子特气复苏：全球半导体景气预计2024年逐步复苏，电子特气行业将从进口替代走向全球，特别是3nm、5nm先进制程领域。
• 海外成长空间大：国产电子特气厂商在海外市场占比低，成长空间更大，建议重视海外市场。

关键信息

空分气体

• 2023年空分气体价格逐步回升，四季度基数较低，需求有望改善。
• 杭氧股份作为龙头，正在推进并购盈德气体，有利于行业整合。
• 2023年前三季度空分气体营业收入增速总体较弱，但部分公司如金宏气体表现较好。
• 空分气体毛利率整体偏弱，但部分公司如侨源股份有提升趋势。

电子特气

• 全球半导体销售额跌幅持续收窄，库存周期接近底部。
• 面板、光伏基本实现国产替代，集成电路国产替代率较低，提升空间大。
• 国产电子特气厂商逐步切入海外3nm、5nm先进制程，海外市场份额有较大提升空间。
• 中船特气、华特气体等公司具备较强竞争力，建议重点关注。

投资建议

• 推荐工业气体龙头杭氧股份、特种气体先行者华特气体、电子特气央企龙头中船特气、电子特气新星和远气体、工业气体“西南王”侨源股份、光刻气龙头厂商凯美特气、压缩机龙头陕鼓动力、空分设备领军企业福斯达。
• 其他值得关注的公司包括广钢气体、昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、中巨芯等。

风险提示

• 行业竞争风险及市场风险
• 产品价格波动风险
• 外延并购不及预期风险

重点公司盈利预测与估值（部分）

市场格局

• 全球市场：CR4约为54%，主要由林德、法液空、空气化工等公司主导。
• 国内市场：CR4约为28%，杭氧股份、盈德气体等公司占据较大份额，未来竞争格局将发生较大变化。

并购进展

• 杭州资本与盈德香港签署协议，拟收购盈德气体100%股权，推动杭氧股份与买方SPV的资产重组。
• 杭氧股份并购盈德气体，注册资本250亿元，杭州市国有资本为第一大股东，杭氧股份为第二大股东。

国际化趋势

• 空分设备：以福斯达为代表的公司积极出口海外。
• 现场制气：杭氧股份供应海外市场。
• 电子特气：中船特气等公司海外市场份额较低，提升空间大。

图表引用

• 图1：工业气体板块基金持仓比例自2022Q2开始下降。
• 图2：2022年、2023年零售气体价格基数较低。
• 图3：2023年下半年半导体销售额同比跌幅持续收窄。
• 图4：2023年粗钢产量与氧气价格同比。
• 图5：2023年零售气价同比回升。
• 图6：2023年部分公司毛利率变化趋势。
• 图7：2023年部分公司净利率变化趋势。
• 图8：2023年部分公司涨跌幅分析。

结论

2024年工业气体行业有望迎来景气复苏，行业整合加速，海外市场拓展成为重要增长点。建议关注行业龙头及具备技术优势的公司，以把握行业发展机遇。