20211221-光大证券-海外策略双周报（2021年第18期）_港股_春季躁动_还会到来吗__16页_1mb

港股“春季躁动”还会到来吗？

核心内容

港股“春季躁动”通常指1月至3月期间的阶段性上涨行情。根据历史数据，港股“春季躁动”在多数年份与A股市场同步，但也有例外年份出现分化。2022年港股“春季躁动”预计会推迟开启，主要由于港股更依赖经济基本面数据的验证，而A股市场则更早对政策变化作出反应。

主要观点

• A股“春季躁动”已开启，港股仍处于酝酿期：受年末政策影响，A股市场已提前开启“春季躁动”，而港股由于风险事件及科网板块拖累，表现相对滞后。
• 港股“春季躁动”多数年份与A股相似：港股超70%的利润来自内地企业，因此内地经济及政策对港股有显著影响。2014年沪深港通开通后，港股与A股的联动性增强。
• 海外流动性对港股“春季躁动”影响有限：尽管美联储缩债周期可能对港股产生影响，但内地政策及A股“春季躁动”的协同效应仍能支撑港股表现。
• 港股“春季躁动”期间行业表现分化：稳增长板块、消费板块及部分受益于政策的行业在“春季躁动”期间表现较好，而金融板块表现不佳。
• 港股估值处于历史低位，具备修复空间：恒生指数已接近168月均线，为市场提供了支撑，叠加专项债发行提速对基建的利好，港股修复空间被看好。

关键信息

启动时点推迟

港股“春季躁动”的启动时点预计会落后于A股，主要取决于两个因素：

1. 国内经济数据的改善，确认经济景气度回升趋势。
2. 美国对中国企业的制裁阶段性缓和。

行业配置建议

• 互联网行业：反垄断政策密集期已过，估值有望修复。
• 机械与建筑行业：受益于国内基建预期升温，景气度边际改善。
• 医药与抗疫概念股：当前估值已调整充分，且可能受益于新毒株相关需求。
• 食品饮料板块：近期受益于涨价潮和消费政策。

风险提示

1. 美国对中国企业的制裁加剧。
2. 经济超预期下行。
3. 海外市场波动加剧。

行业表现

表3：港股“春季躁动”期间表现最好的5个行业

表4：港股“春季躁动”期间表现较好的个股

未来一周须知

表5：未来一周国内外重要经济数据或事件

评级与基准指数

表6：行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

分析与估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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