房地产链白皮书_建材篇-锚定景气_把握价值_32页_1mb

锚定景气，把握价值 - 房地产链白皮书：建材篇总结

核心内容

本报告围绕建材行业，重点分析了消费建材、出海链条、AI材料三大板块的投资机会。报告指出，建材行业正逐步出现改善信号，随着地产链下行五年的结束，需求结构显著变化，消费建材复苏可期，出海景气持续，AI材料特别是玻纤电子布、玻璃基板和金刚石散热成为新的增长点。

主要观点

1. 消费建材复苏可期

• 需求端改善：二手房成交活跃、存量翻新需求释放、国补带动消费增长，推动消费建材需求逐步企稳。
• 供给端优化：行业出清效果显著，头部企业盈利改善，部分品类已陆续提价。
• 渠道结构优化：零售端顺价更快、服务属性溢价提升，渠道结构优化和零售品类拓展有助于提升经营质量与现金流。
• “好房子”建设带动需求：居民对居住环境改善的需求持续，消费建材作为“好房子”建设的重要部分，具有长期增长潜力。
• 政策支持：各地政府推动以旧换新政策，对建材行业形成有力支撑。

2. 出海景气度持续

• 海外市场盈利更强：非洲等新兴市场水泥、瓷砖价格高于国内，具备较大的成长空间。
• 中国建材具备竞争力：中国水泥产量占全球47%，出口增长加速，海外毛利率显著高于国内。
• 非洲市场潜力巨大：非洲人均瓷砖消费量远低于亚洲与中国，未来十年增长空间显著。

3. AI材料景气加速扩张

• 玻纤电子布持续提价：普通布提价节奏加快，特种布量价空间大，行业库存低位，涨价趋势有望延续。
• TGV技术验证推进：TGV作为下一代先进封装的基板解决方案，技术验证和早期产业化在2026年成为关键，国内企业正在推进工艺突破和客户验证。
• 金刚石散热成为前沿：金刚石热导率是铜的4-5倍，具备电绝缘性和低热膨胀系数，适合AI芯片散热需求，2026年实现规模化应用。

关键信息

5. 投资分析意见

• 玻纤电子布：关注中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技等。
• TGV板块：关注凯盛科技、力诺药包、旗滨集团等。
• 金刚石散热：关注力量钻石等。
• 消费建材：关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、兔宝宝、悍高集团、中国联塑、伟星新材、北新建材等。
• 出海链条：关注华新建材、科达制造、信义玻璃等。

6. 有别于大众的认识

• 行业价格战压力缓和：价格企稳是周期拐点的重要信号之一。
• 存量翻新需求增长：旧改完成后，居民对生活品质的追求将推动翻新需求。
• 建材企业转型模式：通过渠道优化、产品升级和品牌建设，建材企业有望迎来新发展机遇。

图表与数据亮点

• 图1：周期建材分析框架
• 图2：水泥产业链示意图
• 图3：消费建材渠道拆分
• 图4：建材消费属性与功能属性分拆
• 图5：过去五年建材行业深刻变化
• 图6：三十城二手房成交占比由38%提高到66%
• 图7：中国浮法玻璃周度日容量大幅下降
• 图8：2021-2025年防水材料产量逐年下降
• 图9：2026年初社零建筑装潢分项增速回落
• 图10：样本城市二手房成交套数环比企稳
• 图11：2022-2025年头部企业防水营收累计下降
• 图12：防水材料价格指数企稳回升
• 图13：2021-2025年防水材料产量累计下降
• 图14：中国对外投资加速增长
• 图15：三家主要出海企业海外收入快速增长
• 图16：科达制造海外毛利率显著高于国内
• 图17：我国出口新兴和发展中经济体规模增长
• 图18：我国在东盟对外直接投资存量增长
• 图19：中国水泥价格洼地，海外盈利更强
• 图20：非洲人均瓷砖消费量显著低于亚洲与中国
• 图21：国内电子纱产能增速下行
• 图22：2025Q4以来玻纤电子纱与电子布价格加速上涨
• 图23：集成电路板产量快速增长
• 图24：玻纤布处于产业链最上游，利润率相对较高
• 图25：玻纤行业价格周期波动
• 图26：行业库存天数总体平稳
• 图27：2026年玻纤产能增速下降
• 图28：2026年玻纤产能增速下降
• 图29：玻纤国内需求波动
• 图30：玻纤总需求波动
• 图31：2026年底供需缺口有望转正
• 图32：TGV示意图
• 图33：TGV产业链优势
• 图34：玻璃基板产业链国产化路径任重道远

表格与数据亮点

• 表1：主要城市以旧换新相关政策
• 表2：消费建材使用寿命
• 表3：今年以来多个建材品类陆续提价
• 表4：2024年中国水泥产量占全球47%
• 表5：非洲瓷砖消费量增速或领跑各大洲
• 表6：织布机织特种布的产量低于普通布
• 表7：特种玻纤布的终端应用场景
• 表8：国内相关企业对特种玻纤布的项目建设及研发进展
• 表9：国内产能年频变化
• 表10：英伟达Vera Rubin和Blackwell对比
• 表11：散热基材关键参数对比表
• 表12：盈利预测表

总结

建材行业正经历由周期性向消费性、由国内市场向海外拓展、由传统材料向AI材料升级的多重转变。随着地产链下行周期结束，消费建材需求逐步企稳，出海链条盈利空间持续扩大，AI材料尤其是玻纤电子布、TGV玻璃基板和金刚石散热技术成为新的增长引擎。建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的头部企业，把握行业复苏与技术变革带来的投资机会。