建材行业2023年年报及2024年一季报总结：周期建材拐点现，零售建材表现突出-240515-申万宏源-24页_1mb

报告摘要

建材行业2023年及2024年一季度总结

核心内容

2023年建材行业整体收入增速转正，利润降幅收窄，现金流恢复增长。2024年一季度建材行业总体承压，但部分细分领域已出现周期底部信号，尤其是消费建材和玻纤行业。随着政策利好、成本端改善及需求逐步修复，建材行业有望迎来业绩与估值的双重修复。

主要观点

1. 建材行业整体表现

2023年建材行业实现收入7919.1亿元，yoy+0.9%；
归母净利润358.8亿元，yoy-30.6%；
经营活动现金净流量887.8亿元，yoy+16.3%；
行业毛利率18.5%，yoy-1.57pct；
净利率4.5%，yoy-2.4pct。
2024年一季度建材行业收入1332.8亿元，yoy-18.1%；
归母净利润4.11亿元，yoy-91.2%；
毛利率16.09%，yoy-0.12pct。

2. 周期建材行业表现

水泥行业

2023年水泥行业收入5177.0亿元，yoy-3.2%；
归母净利润162亿元，yoy-42.2%；
毛利率15.7%，yoy-2.3pct；
净利率3.0%，yoy-2.6pct。
2024年一季度水泥行业收入752.4亿元，yoy-30.6%；
归母净利润-27.81亿元，同比转亏；
毛利率11.3%，yoy-1.35pct；
净利率-5.2%，yoy-5.4pct。
行业观点：
- 水泥进一步降价空间不大，头部企业通过成本优势维持盈利；
- 碳交易政策或将推动行业供给优化；
- 长期关注成本优势、第二成长曲线及高股息。

玻璃行业

2023年玻璃行业收入584.4亿元，yoy+17.7%；
归母净利润39亿元，yoy+8.2%；
毛利率19.6%，yoy-0.03pct；
净利率6.4%，yoy-0.9pct。
2024年一季度玻璃行业收入131.1亿元，yoy+4.6%；
归母净利润9.3亿元，yoy+107.0%；
毛利率20.3%，yoy+5.5pct；
净利率7.2%，yoy+3.73pct。
行业观点：
- 全年需求关键在于保交楼的推进力度；
- 日熔量处于历史高位，产能压力有望缓解；
- 玻璃价格持续处于低位，有利于拓展应用场景。

玻纤行业

2023年玻纤行业收入496.1亿元，yoy-4.2%；
归母净利润56.8亿元，yoy-51.5%；
毛利率24.7%，yoy-5.3pct；
净利率12.7%，yoy-10.8pct。
2024年一季度玻纤行业收入112.5亿元，yoy+4.4%；
归母净利润5.0亿元，yoy-67.8%；
毛利率18.3%，yoy-9.04pct；
净利率5.21%，yoy-11.6pct。
行业观点：
- 玻纤行业周期底部信号逐步显现，3-4月库存快速下降；
- 下游需求回升，提价落实较好；
- 长期关注行业成长性，产品性能逐步改善，应用场景拓宽。

3. 消费建材行业表现

2023年消费建材收入1661.6亿元，yoy+5.8%；
归母净利润100.9亿元，yoy+13.3%；
毛利率25.2%，yoy+1.2pct；
净利率6.2%，yoy+0.5pct。
2024年一季度消费建材收入336.9亿元，yoy+4.6%；
归母净利润17.65亿元，yoy+4.0%；
毛利率24.41%，yoy-0.21pct；
净利率5.32%，yoy+0.06pct。
行业观点：
- 消费建材具备长坡厚雪特征，时间是好公司的朋友；
- 头部企业通过品牌优势、渠道转型及跨领域并购实现业绩修复；
- 2024年随着政策助力，基本面有望持续改善，估值有望修复。

关键信息

重点公司建议

公司名称	代码	2023年归母净利润（亿元）	2024年Q1归母净利润（亿元）	YoY（2023）	YoY（2024Q1）
北新建材	000786.SZ	35.2	8.2	12%	39%
伟星新材	002372.SZ	14.3	1.5	10%	-12%
兔宝宝	002043.SZ	6.9	0.9	55%	19%
海螺水泥	600585.SH	104.3	15.0	-33%	-41%
华新水泥	600801.SH	27.6	1.8	2%	-28%
旗滨集团	601636.SH	17.5	4.4	33%	292%
中国巨石	600176.SH	30.4	3.5	-54%	-62%
凯盛科技	600552.SH	1.1	0.1	-24%	-53%
山东药玻	600529.SH	7.8	2.2	25%	33%
福莱特	601865.SH	27.6	7.6	30%	49%

投资建议

消费建材：建议关注北新建材、伟星新材、兔宝宝；
水泥：建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份；
玻纤：建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材；
玻璃：建议关注旗滨集团、福莱特；
其他：建议关注凯盛科技、山东药玻。

风险提示

地产基本面修复不及预期；
存量房需求释放不及预期；
成本上涨超过预期；
供给边际恶化。

总结

建材行业在2023年实现了收入增速转正，利润降幅收窄，现金流恢复增长，但整体仍受地产下行影响。2024年一季度建材行业总体承压，但部分细分领域如消费建材、玻纤、玻璃已出现周期底部信号。头部企业凭借品牌优势、渠道转型、跨领域并购等方式逐步走出低谷，实现业绩修复。玻纤行业在提价与库存下降的带动下，周期底部信号增强；水泥行业降价空间有限，盈利进一步下降动力不足；玻璃行业受益于保交楼政策，需求延续，盈利能力改善。整体来看，建材行业在政策支持与基本面修复的推动下，有望迎来业绩与估值的双重修复。

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