20210124-兴业证券-动物保健行业跟踪报告_动保行业利润大增_顺周期仍在持续_3页_530kb

动保行业2020年业绩大幅增长及2021年展望总结

核心内容

2020年动保行业整体利润显著增长，多家主要企业发布业绩预告，显示强劲的行业复苏态势。2021年，随着生猪存栏的持续恢复和养殖盈利的维持，动保行业仍有望保持快速增长。

主要观点

• 行业景气度提升：2020年多家动保公司利润大幅增长，如生物股份（+81%至+97%）、普莱柯（+83%至+101%）、科前生物（+84.3%）、回盛生物（+110%至+130%）。
• 生猪存栏恢复：2020年年末生猪存栏达到4.07亿头，比2019年增长31%；能繁母猪存栏4161万头，比2019年增长35%。两者均恢复至2017年年末水平的92%以上。
• 养殖盈利显著：2020年生猪平均养殖盈利为1581元/头，远高于前五年平均水平427元/头。
• 动保需求增长：尽管非瘟疫情对行业造成一定影响，但整体需求增长仍被拉动因素所主导，包括养殖集中度提升、防控压力增加、限抗政策落地、冬季常规疫病加重等。
• 2021年展望：预计2021年生猪存栏将继续增长，出栏量大幅增加，养殖盈利仍保持较好水平。动保行业将受益于行业景气，利润增速有望保持高位。

关键信息

行业背景

• 非瘟影响有限：非瘟疫情虽对行业造成一定担忧，但实际对动保需求的压制不显著。
• 行业趋势：养殖集中度提升和科学免疫理念增强，推动动保产品使用率上升。
• 政策支持：7月限抗政策落地，客观上保护了疫苗和化药的使用需求。

公司表现

• 普莱柯：2021年受益于口蹄疫、禽流感等新品推出，业绩增长可期。
• 生物股份：有新疫苗推出预期，具备增长潜力。
• 中牧股份：化药业务整改结束，口蹄疫新厂投入使用，带来业绩利好。
• 科前生物与回盛生物：也值得关注，预计在2021年受益于行业复苏。

数据支持

• 表1：生猪养殖盈利情况

  年份	生猪养殖盈利（元/头）
  2015年	484.74
  2016年	485.56
  2017年	165.29
  2018年	38.08
  2019年	961.86
  2020年	1580.55

• 图1与图2：显示动保行业公司单季度净利润增速与养殖利润趋势一致，验证了行业顺周期特性。

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 股票评级：建议关注猪苗为主的企业，如普莱柯、生物股份、中牧股份，以及科前生物、回盛生物等。

风险提示

• 新产品推广不达预期
• 农产品价格波动
• 动物疫病风险

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分析师声明

• 陈娇、毛一凡为兴业证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。
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