CXO景气度跟踪专题_融资明确上行_管线突破新高_14页_570kb

融资明确上行，管线突破新高总结

核心内容概述

本报告分析了2025年全球及中国CXO（合同研究组织/合同制造组织）行业的资金端与研发端表现，指出国内行业正迎来明显上行趋势，而全球市场则处于震荡复苏阶段。同时，报告对投资建议和相关风险进行了提示，认为CXO板块在政策与市场双重推动下具备边际改善空间。

主要观点

• 资金端明显回暖：
  全球医疗健康领域投融资在2025年第三季度（Q3）创下近四年新高，达到206亿美元，同比增长39%。
  中国一级市场同步回暖，2025年Q3融资额达182亿元，同比增长97%。前10个月融资额已超过2024全年水平，显示国内融资上行趋势明确。

• IPO市场呈现分化：
  海外市场如NASDAQ在2025年1-11月IPO数量和募资额同比下滑，处于探底阶段。
  中国Biotech市场则快速升温，18A和科创板IPO数量和募资额显著回升，其中科创板在10月创下23年以来单月募资额新高。

• 研发端全球承压，国内反转：
  全球在研管线数量同比减少10%，其中I/II/III期临床管线分别减少13%、7%、10%，但后期管线仍维持在近五年高位。
  中国1类新药IND申报数量在2025年Q3由负转正，同比增长16%。新开I-III期临床试验总数达2151个，同比增长20%，其中II期临床增速最快，达40%。
  11月新开BE试验数量断崖式下滑（-43%），显示CDE政策对仿制药行业的影响开始显现。

关键信息

资金端表现

研发端表现

投资建议与投资标的

报告指出，国内资金端和研发端均呈现上行趋势，政策推动行业集中度提升，CXO板块有望继续边际改善。建议关注以下标的：

• 昭衍新药（603127，未评级）
• 美迪西（688202，未评级）
• 康龙化成（300759，增持）
• 药明合联（02268，买入）
• 药明康德（603259，买入）
• 益诺思（688710，买入）

风险提示

1. 国内政策变化风险：若国内医药行业出现重大政策调整，可能对研发信心造成冲击，进而影响CXO订单和业绩。
2. 国际环境风险：中美贸易关系及国际环境的变化可能对全球CXO行业和产业链发展带来不利影响。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：医药生物行业

投资评级定义

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行评估投资风险，自主决策，自行承担投资损失。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。

附录

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