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申银万国期货研究所市场分析总结

核心内容概览

本报告由申银万国期货研究所分析师唐广华发布，主要分析了国债期货、现货市场、海外市场以及宏观消息对当前市场的影响，同时提出了相应的评论及投资策略。

期货市场分析

主要合约表现

主要观点

• 国债期货价格普遍下跌，其中T2612合约下跌0.05%。
• 持仓量整体呈现下降趋势，TL2612合约持仓量减少6519手，T2612合约持仓量减少4855手。
• 成交量方面，T2612和TL2612合约成交活跃，分别为79489手和99608手。
• 跨期价差方面，TL2612合约跨期价差为0.330，较前值0.3300基本持平。

现货市场分析

短期市场利率变化

主要观点

• 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.07个基点，DR007利率上行1.28个基点。
• 中国关键期限国债收益率整体上行，其中10Y期国债收益率上行0.3个基点至1.68%。
• 长短期国债收益率利差（10-2）为28.08个基点，较前值略有扩大。

海外市场分析

关键期限国债收益率变化

主要观点

• 海外市场国债收益率普遍上涨，美国10Y收益率上行7个基点，德国10Y收益率上行6个基点，日本10Y收益率上行1.1个基点。
• 内外利差方面，美国10Y与国内10Y利差为-356.1个基点，德国10Y与国内10Y利差为-201.1个基点，日本10Y与国内10Y利差为-140.3个基点。
• 多个主要发达经济体进入紧缩周期，美联储、日本央行相继加息，叠加中东地缘局势影响，推动美债收益率继续回升。

宏观消息汇总

1. 央行逆回购操作：9月28日央行开展1390亿元7天期、6610亿元隔夜及3000亿元14天期逆回购操作，净投放4397亿元，有效稳定季末流动性。
2. 国务院常务会议：强调加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向好，加快债券发行使用进度，推动重大工程项目开工，出台增量政策支持科技创新、支农支小等。
3. 中美经贸磋商：双方就多项议题达成原则共识，包括建立中美投资理事会、延期联合安排等。
4. 国内工业数据：前8月工业企业营业收入增长6.6%，利润总额增长15.7%，但8月当月利润增速回落至4.2%。
5. 房地产政策：上海商品住房销售制度改革细则落地，新项目需完成主体结构封顶方可申请预售，预售资金全面监管。

行业信息

1. 货币市场利率：银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.23BP至1.3569%，7天期下行0.35BP至1.3911%，14天期下行1.6BP至1.399%。
2. 美债收益率：美债收益率集体上涨，2年期上涨7.89个基点至4.931%，5年期上涨8.59个基点至5.070%，10年期上涨7.98个基点至5.236%，30年期上涨6.06个基点至5.547%。

评论及策略

• 国内债市环境：在基本面偏弱和逆周期调节持续发力的背景下，货币政策维持适度宽松，债市整体环境较为友好。
• 期债行情：预计期债行情大概率维持偏强运行。
• 风险提示：假期期间需注意控制风险，关注后续政策及市场情绪变化。

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