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光大证券2023年1月锌策略月报总结

这份报告分析了锌市场的供应、需求、库存和交易策略，重点关注2023年1月市场动态，并基于SMM和LME数据提供见解。报告强调锌市场处于紧平衡状态，建议投资者考虑内外反套策略。以下是主要分析总结。

供应分析
锌矿供应方面，2023年1-11月国内锌矿累计供应量同比大幅增加，对外依赖度下降，季节性淡季导致北方矿山开工率降低。冶炼产量受检修影响波动，11月产量环比减少，但未来复产可能推高库存。海外矿进口利润亏损，进口量维持低位。价格和加工费走势显示国内冶炼利润回归盈亏线，进口窗口关闭，进口量预计稳定。

需求分析
需求端，汽车行业需求强劲，镀锌板出口量高但利润回落；压铸合金需求受国产低成本优势挤压，行业竞争加剧；氧化锌需求稳定，受益于轮胎和出口韧性；镀锌结构件和压铸开工率波动不大，整体需求保持稳定但潜力有限。

库存分析
库存数据方面，国内社会库存环比减少，显示去库加速，但LME库存上升，进而影响市场平衡。现货升贴水走势显示国内升水先涨后跌，而国际现货升水回落，可能吸引交仓。

策略观点
报告推荐内外反套策略，理由是当前比价低至海外矿进口亏损位置，国内冶炼厂库存天数约30天，国内外价差提供了套利机会。但需警惕国内需求季节性淡季导致的累库风险，可能头寸移仓负面影响。不过，LME交仓可能抵消部分损失。

风险与展望
风险包括冶炼厂利润变化、政策影响和全球供需动态。长期展望，国内需求可能受季节性波动影响，国际市场比价和库存动态是关键因素。

总结而言，锌市场供需差距小，建议投资者利用内外反套策略捕捉机会，需谨慎管理季节性和库存风险。

研究来源：光大期货研究所，2023年1月1日。