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报告摘要

制造业PMI及行业分析总结

核心内容

2018年8月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，较上月上升0.1个百分点，与年均值持平，显示制造业恢复增长。生产指数为 53.3%，较上月上升0.3个百分点，高于年均值0.2个百分点，表明企业生产有所加快。新订单指数为 52.2%，较上月微落0.1个百分点，但跌幅明显收窄，需求仍显偏弱。外贸环境未见改善，进出口景气度继续回落，新出口订单指数和进口指数分别为 49.4% 和 49.1%，均低于上月。

人民币走势疲弱，物流成本高和人民币汇率波动对企业生产经营造成一定影响，相关企业比重分别为 27.7% 和 18.3%，较上月有所上升。价格指数止跌回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 58.7% 和 54.3%，分别比上月上升4.4和3.8个百分点，本月大多数商品价格回升，油价稳步上扬，但有色金属、贵金属价格有所回落。

主要观点

生产加快：企业生产指数上升，显示生产活动有所加快。
需求偏弱：新订单指数微落，表明市场需求仍显不足。
进出口景气度回落：新出口订单和进口指数均下降，显示外贸环境依然严峻。
价格回升：价格指数止跌回升，PPI环比或上涨，但同比仍趋缓。
企业类型分化：中、小型企业PMI分别为 50.4% 和 50.0%，均高于年均值，显示中小企业景气水平提升。
高技术制造业增长动能增强：高技术制造业PMI为 54.3%，环比、同比分别上升1.7和2.4个百分点，显示其发展势头强劲。

行业分析

1. 中大力德半年报点评

业绩表现：2018年上半年实现收入2.78亿元，同比增长 18.27%；归母净利润0.36亿元，同比增长 25.77%；扣非净利润0.26亿元，同比下降 8.94%。
利润拖累因素：毛利率下降和费用率上升是扣非净利润下滑的主要原因。综合毛利率为 29.91%，同比下降 1.71pct；减速器毛利率为 39.64%，同比下降 3.44pct；减速电机毛利率为 27.19%，同比下降 1.01pct。管理费用率上升 0.76pct，销售费用率上升 1.4pct。
业务亮点：减速电机收入平稳增长，国产化率较高，公司在多个下游行业具有较高的市占率。
减速器前景：公司上半年减速器收入增长 18.10%，未来随着供需矛盾加剧，国内减速器企业有望迎来发展机遇，产品被下游客户接受，产能和销量快速释放。
投资建议：基于半年报调整盈利预测，预计2018/2019/2020年销售收入分别为6.76/8.65/11.29亿元，归母净利润分别为0.84/1.05/1.47亿元，EPS分别为1.05/1.31/1.83元，对应PE分别为30/24.1/17.2倍。维持“增持”评级。

2. 公共事业行业中报情况

行业表现：2018年上半年电力、燃气及水的生产和供应业实现主营业务收入34410.80亿元，同比增长 12.50%；利润总额2227.70亿元，同比增长 25.30%。公用事业板块营业收入同比增长 14.86%，归母净利润同比增长 18.46%，毛利率为 20.69%。
盈利改善：火电行业盈利改善是行业增长的主要驱动力，带动整体电力行业业绩提升。
投资建议：未来十二个月内投资评级为“中性”。关注电力需求增长、利用小时增加带来的盈利改善，以及清洁能源和天然气消费增速较快带来的机会。
风险提示：需警惕需求低于预期、煤价高位及定价政策等风险。