20180829-上海证券-晨会摘要_3页_407kb

报告摘要

本报告由分析师陈彦利撰写，主要分析了2018年1-7月中国规模以上工业企业利润情况，并对三一重工的半年度业绩进行了点评，同时给出了投资建议和评级体系说明。整体来看，尽管利润增速有所放缓，但企业盈利能力、成本控制和杠杆率管理等方面仍表现出积极趋势。

1-7月工业企业利润增长：规模以上工业企业利润同比增长 17.1%，增速比1-6月下降0.1个百分点；7月利润增长 16.2%，比6月回落3.8个百分点。
主营业务收入增长：1-7月主营业务收入同比增长 9.9%，与上月持平。
成本下降：每百元主营业务收入中的成本和费用合计为 92.63元，同比下降 0.38元；其中成本为 84.45元，同比下降 0.35元。
利润率提升：主营业务收入利润率 6.46%，同比提高 0.4个百分点，盈利能力增强。
价格效应减弱：工业生产者出厂价格同比上涨 4.6%，购进价格上涨 5.2%，价格拉动效应减弱，导致利润增速放缓。
杠杆率下降：7月末工业企业资产负债率为 56.6%，同比下降 0.5个百分点，其中国有控股企业资产负债率降至 59.4%，为2016年以来最低水平。
库存与应收账款：产成品存货周转天数 16.7天，同比减少 0.1天；应收账款平均回收期 46天，同比增加 0.3天。
行业贡献：新增利润主要来自石油（20.1%）、钢铁（20%）、建材（14%）、化工（12.6%）等行业，合计贡献 66.6%。

业绩高增长：2018H1实现收入 281.24亿元，同比增长 46.42%；归母净利润 33.89亿元，同比增长 192.09%；扣非净利润 34.83亿元，同比增长 248.33%。
产品表现强劲：
- 挖掘机销售 26488台，同比增长 64%，市场占有率 22.1%，同比提升 0.6个百分点。
- 汽车起重机销售 3225台，同比增长 78.7%。
- 履带起重机销售 317台，同比增长 53.1%。
收入增长：挖掘机收入 111.60亿元，同比增长 61.62%；起重机收入 41.02亿元，同比增长 78.47%；混凝土机械收入 85.49亿元，同比增长 29.36%。
盈利能力提升：毛利率 31.64%，同比提升 1.78个百分点；净利率提升幅度远大于毛利率。
经营效率提升：管理费用率 4.51%，同比下降 1.51个百分点；销售费用率 9.10%，同比下降 0.7个百分点；财务费用率 0.80%，同比下降 3.15个百分点。
现金流改善：公司应收账款周转率提升至 1.46，经营活动现金流达 62.21亿元，创同期历史新高。

未来盈利预测：
- 2018年营业收入 504.07亿元，归母净利润 55.33亿元。
- 2019年营业收入 572.68亿元，归母净利润 69.78亿元。
- 2020年营业收入 609.30亿元，归母净利润 77.13亿元。
EPS预测：2018年 0.72元，2019年 0.90元，2020年 1.00元。
PE估值：对应PE分别为 12.7倍、10.1倍、9.1倍。
对比卡特彼勒：全球工程机械龙头卡特彼勒2018年EPS为 11-13美元，对应PE为 12-13倍，三一重工的估值接近，但其成长空间和业绩弹性更大，应享受估值溢价。
投资评级：维持“增持”评级，预计股价表现将强于基准指数 20%以上。