20260828-国信证券-恒立液压-601100.SH-2026年中报点评_液压主业全面增长_线性驱动实现批量供应_6页_606kb

恒立液压（601100.SH）2026年中报总结

核心内容概述

恒立液压（601100.SH）2026年上半年实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%；归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降5.01%。公司毛利率为39.27%，同比下降2.58个百分点；净利率为21.06%，同比下降6.81个百分点。主要受汇率波动、新产能爬坡及营销投入增加等因素影响。

主要观点

• 收入增长显著：公司收入持续增长，得益于工程机械行业景气复苏及多元化业务拓展。
• 利润承压：净利润增速放缓，主要由于前期新工厂投产导致成本上升、汇率波动带来的汇兑损失及新兴市场推广投入增加。
• 线性驱动业务进展：线性驱动器项目累计投入12.79亿元，投入进度达91.38%，实现批量供应，新增客户超千家。
• 海外布局加速：墨西哥工厂产能释放，印尼与沙特服务网点建设加快，全球销售服务网络覆盖30多个国家和地区，提升本地化供应能力。
• 产品结构优化：高端液压件产销放量，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域取得突破，产品谱系进一步完善。
• 市场拓展成效：挖掘机油缸销量同比增长超30%，非挖油缸在矿山机械、工业装备、农业机械、高空作业平台、新能源等领域实现双位数增长。
• 投资建议：公司作为国内高端液压件龙头，拥有完整产业链及核心竞争力，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为36.01/44.48/53.71亿元，对应PE分别为38/31/25倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年68.33亿元，同比增长32.13%；2026Q2为36.23亿元，同比增长31.78%。
• 归母净利润：2026年上半年14.36亿元，同比增长0.50%；2026Q2为7.84亿元，同比下降3.42%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年13.77亿元，同比下降5.01%；2026Q2为8.20亿元，同比增长6.84%。
• 毛利率：2026年上半年为39.27%，同比下降2.58个百分点。
• 净利率：2026年上半年为21.06%，同比下降6.81个百分点。
• EBIT Margin：2026年上半年为28.0%，预计2026-2028年将逐步提升至30%。
• ROE：2026年上半年为18.2%，预计2026-2028年将稳步增长至20%。

业务增长驱动因素

• 工程机械行业复苏：2026年上半年我国挖掘机销量15.23万台，同比增长26.40%，其中出口增长33.50%。
• 线性驱动业务拓展：新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应。
• 产品结构优化：高端液压件销量增长，液压马达在多个领域实现突破，产品谱系持续完善。
• 国际化产能布局：墨西哥工厂产能释放，印尼与沙特服务网点建设加速，提升海外本地化供应能力。

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 新领域拓展不及预期

总结

恒立液压2026年上半年在工程机械行业复苏及多元化业务拓展的推动下，实现收入高速增长，但利润受汇率波动、新产能爬坡及营销投入影响有所承压。公司通过加大高端液压件市场推广、完善产品谱系、加速国际化布局，进一步巩固其在行业中的领先地位。未来随着产能释放及全球化战略推进，公司有望提升盈利能力与成长空间，维持“优于大市”评级。