20240304-国联证券-2月PMI继续好于季节性_对2月PMI和高频数据的思考及未来经济展望_20页_1mb

报告总结：2月PMI与经济展望

核心观点
2月PMI综合指数回落0.1个百分点，好于历史季节性平均水平（平均回落0.4个百分点），符合预期。需求相关分项指数表现强于季节性，而供给相关指数有所回落。整体经济数据支持1-2月环比回升的判断，未来中国经济预计在2024年上半年重返复苏轨道。

PMI表现分析

• 2月PMI指数为49.1%，较上月微幅下降，好于2013-2019年可比历史数据。
• 近半数分项指数超季节性变化：内需改善超过外需，供应商配送时间显著上升；供给和库存指数回落，工业品价格承压。

实体高频数据分化

• 上游工业积极：发电耗煤量回升，钢铁生产稳定；基建指标受雨雪天气影响小幅下降。
• 中游行业分化：纺织、轮胎生产走弱；PTA生产平稳。
• 消费复苏：市内人口流动上升，旅游数据亮眼；但跨城交通回落，复工放缓。
• 地产疲软：土地成交溢价下降，新房销售低迷；航运价格因红海事件分化。

经济修复与未来展望

• 1-2月经济可能有两条主线：消费持续修复，产能与基建投资支撑工业生产。
• 展望：2024年上半年GDP环比增速或重回1.1%-1.2%，推动经济复苏。
• 政策支持：央行降息稳增长，特别国债发行可能加强基建投资。

风险提示

• 经济与政策不一致、地缘政治恶化、外需下行、地产风险可能导致不确定性。立即执行